康耐特光学（02276.HK）2025年半年报点评：利润率稳步改善，持续积极布局XR业务

康耐特光学（02276.HK）2025年半年报点评

核心观点：

• 公司2025年上半年实现收入10.84亿元，同比增长11%；归母净利润2.73亿元，同比增长31%。
• 标准镜片收入高增，国内和东南亚市场表现亮眼，标准和功能镜片收入分别同比增长20.0%和8.8%。
• 盈利能力持续改善，毛利率同比提升1.8个百分点至41.0%，管理费用率优化。
• XR业务稳步拓展，海外客户合作项目数量持续增加，国内客户积极展开合作。

关键数据：

• 上半年镜片销量9310万片，同比增长7.5%；对应均价11.65元，同比增长3.3%。
• 标准镜片、功能镜片、定制镜片分别实现营收5.13亿元、3.82亿元、1.85亿元。
• 中国大陆、亚洲（除中国大陆）、美洲、欧洲、大洋洲、非洲市场分别实现营收3.59亿元、2.95亿元、2.20亿元、1.71亿元、0.26亿元、0.13亿元。
• 毛利率：标准/功能/定制镜片分别为33.6%/40.6%/61.9%。
• 归母净利率：25.2%，同比增长3.8个百分点。

研究结论：

• 公司作为镜片制造龙头企业，积极布局XR业务，有望成为第二成长曲线。
• 考虑到关税影响美国业务，但公司盈利能力仍稳步提升，预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.6亿元、7.0亿元、8.7亿元。
• 目标价：54.5港元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 智能眼镜发展不及预期、国内渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。