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康耐特光学2025年中报点评：H1归母净利增速31%，XR业务稳步推进

2025-08-16 刘越男,陈笑国泰海通证券江边的鸟

核心观点：康耐特光学2025年H1业绩表现亮眼，归母净利增速31%，盈利能力持续提升，H2产能扩张及XR业务发展更具看点。
营收表现：
- 区域分布：中国内地营收3.59亿元/+19%，占比33.1%；亚洲（除中国内地）2.95亿元/+22.5%，占比20.3%；美洲2.2亿元/-1.8%，占比20.3%；欧洲1.71亿元/+6%，占比15.7%；大洋洲及非洲占比低于5%。
- 产品分布：标准化镜片5.13亿元/+20%，占比47.3%；功能镜片3.82亿元/+8.8%，占比35.3%；定制镜片1.85亿元/-4.9%，占比17.1%。
- ASP表现：H1销售总量0.93亿件/+7.5%，测算镜片ASP约11.65元/+0.37元。
盈利能力：
- 毛利率：H1毛利率41%/+1.8pct，标准化镜片33.6%/+2.8pct，功能镜片40.6%/+2.8pct，定制镜片61.9%/+2.4pct。
- 净利率：H1净利率25.2%/+3.8pct。
- 费用率：H1整体费用率13.88%/-1.82pct，其中销售费用率4.96%/-0.52pct，管理费用率4.17%/-0.6pct，研发费用率4.47%/-0.48pct，财务费用率0.28%/-0.22pct。
产能及产品结构：
- 产能扩张：日本基地年产60万副定制化产线将于H2投产，泰国基地将于H2开工建设。
- 产品策略：国内市场坚持自有品牌高端产品差异化路线，提升渠道覆盖率和市占率。
- XR业务：海外客户合作项目数量增加，部分重点项目转向扩大生产规模；国内客户合作积极，部分项目已实现产品交付。
风险提示：新业务不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦影响等。