核心观点
上周债市偏弱震荡，长债收益率进一步上行。LPR如期调降及大行存款利率下调带来利好兑现，但资金面反复、50年特别国债发行、股市走弱等多空因素扰动，导致债市震荡。资金面反复及降息利好出尽，推动长债收益率上行；短端利率因央行加大净投放力度、放量续作MLF而小幅下行，收益率曲线进一步陡峭化。
本周展望
本周债市料将延续震荡格局。央行呵护流动性意愿较强，资金面有望保持宽松；但宏观经济数据真空期，市场对基本面的偏弱预期难以扭转。预计10年期国债收益率将在1.65%-1.75%区间波动。
上周市场回顾
- 二级市场：长债收益率上行，10年期国债收益率上行4.15bp，期限利差走阔。周一受宏观经济数据及存款利率传闻提振回暖，周二LPR调降后回调，周三至周五因资金面、50年国债需求等因素维持震荡，周五受外媒报道及股市走弱影响转而回暖。
- 一级市场：发行利率债92只，环比增加，发行量9683亿，净融资额5481亿。国债发行量环比减少，政金债、地方债发行量增加；政金债净融资额增加，国债、地方债净融资额减少。认购需求整体尚可，平均认购倍数3.05-21.03倍。
上周重要事件
- 宏观经济：4月工业增加值增速放缓主因外部经贸环境收紧，社零同比增速放缓或因消费信心受冲击及汽车零售放缓，1-4月固定资产投资同比增速放缓主因制造业和房地产投资下降，但基建投资保持较高水平。
- LPR报价：5月LPR报价如期下调，1年期报3.00%，5年期以上报3.50%，主要源于5月7日央行等部门推出一揽子金融政策，显示政策利率调整开始向贷款市场利率传导。
- 央行操作：5月23日央行以利率招标方式开展5000亿元MLF操作，净投放3750亿，为连续三个月加量续作，显示数量型政策工具持续发力。
实体经济观察
- 生产端：高炉开工率、日均铁水产量下滑，石油沥青装置开工率小幅回升，半胎钢开工率持平。
- 需求端：BDI指数回升，出口集装箱运价指数CCFI持平，30大中城市商品房销售面积微幅回落。
- 物价：猪肉价格持平，大宗商品价格多数下跌，铜、螺纹钢价格下滑，原油价格小幅上涨。
流动性观察
（具体数据见附表）
