核心观点
- 上周债市偏暖震荡，收益率曲线进一步陡峭化。
- 跨节后资金面超预期宽松及国债发行缩量支撑下，长债收益率整体小幅下行。
- 短端利率下行，收益率曲线进一步陡峭化。
- 本周债市料延续震荡行情，6月通胀数据边际改善，但对债市利空影响有限。
- 若本周资金面延续宽松，短债利率有望进一步下行，长端利率将延续震荡，波动或将加剧，收益率曲线料继续陡峭化。
上周市场回顾
- 二级市场：长债收益率小幅下行，10年期国债收益率下行0.29bp，1年期国债收益率下行0.90bp，期限利差继续走阔。
- 周一受资金面边际收紧、6月PMI数据基本符合预期、股市上涨影响，债市整体走弱，但临近尾盘市场对央行买债预期上升，带动债市小幅回暖。
- 周二受月初资金面转松及本周国债发行缩量提振，债市整体偏暖。
- 周三月初资金面愈发宽松，机构开始“卷利差”影响下，债市延续强势。
- 周四受资金面宽松支撑，债市整体偏暖震荡。
- 周五中短债受资金面延续宽松提振延续强势，长债因股债跷跷板效应而小幅走弱。
- 一级市场：共发行利率债47只，环比减少130只，发行量5132亿，环比减少3544亿，净融资额3766亿，环比大幅减少4041亿。
- 国债、政金债发行量、净融资额环比均增加，地方债发行量、净融资额环比大幅减少。
- 利率债认购需求整体尚可，国债平均认购倍数为4.21倍，政金债平均认购倍数为3.38倍，地方债平均认购倍数为21.15倍。
上周重要事件
- 6月宏观经济景气度延续回升，制造业PMI指数为49.7%，非制造业商务活动指数为50.5%，综合PMI产出指数为50.7%。
- 制造业PMI指数环比上升0.2个百分点，非制造业方面，服务业PMI指数较上月下降0.1个百分点至50.1%，符合季节性规律。
实体经济观察
- 生产端高频数据多数下降，高炉开工率、半胎钢开工率、日均铁水产量均有所下降，石油沥青装置开工率继续小幅上涨。
- 需求端BDI指数继续下降，出口集装箱运价指数CCFI也小幅回落，30大中城市商品房销售面积显著下降。
- 物价方面，猪肉价格小幅回升，大宗商品价格多数上涨，原油、铜以及螺纹钢价格均有所上升。
上周流动性观察
- 央行公开市场净回笼资金13753亿元。
- R007、DR007均显著下行，股份行同业存单发行利率明显下行。
- 3个月国股直贴利率下行，质押式回购成交量大幅回升，银行间市场杠杆率窄幅波动，基本与前一周持平。
