年报点评：电网投资高景气带动核心业务稳健增长，2025Q1业绩亮眼

核心观点与关键数据

平高电气2024年年报和2025年一季报显示，公司业绩稳健增长，高压和配网业务表现突出，但国际业务和运维检修业务面临压力。电网投资持续高景气，利好公司核心业务发展。

主要数据：

• 2024年营收124.02亿元，同比增长11.96%；归母净利润10.23亿元，同比增长25.43%。
• 2024Q4营收45.16亿元，同比增长24.43%，环比增长58.84%；归母净利润1.66亿元，同比下降36.89%。
• 2025Q1营收25.10亿元，同比增长22.82%；归母净利润3.58亿元，同比增长55.9%。
• 高压板块营收76.98亿元，同比增长25.06%，毛利率25.06%。
• 配网板块营收32.42亿元，同比增长11.43%，毛利率16.03%。
• 运维检修及其他板块营收11.64亿元，同比下降0.89%，毛利率25.16%。
• 国际业务营收2.04亿元，同比下降71.79%，亏损。
• 2024年电网投资完成6083亿元，同比增长15.3%；2025年电网投资预计超过8250亿元，创历史新高。

研究结论

预计公司2025-2027年营收分别为142.15/157.21/173.89亿元，净利润分别为13.53/15.16/16.53亿元，EPS分别为1.0/1.12/1.22元，PE分别为16.51/14.73/13.52倍。维持“增持”评级。

风险提示：

• 电网投资不及预期
• 大宗商品剧烈波动
• 宏观政策风险