2023年半年报点评：业绩符合预期，海外业务表现亮眼

事项： 公司发布2023年半年报：公司上半年实现营收125亿元，同比增长20%；实现归母净利润20.8亿元，同比增长5.17%；实现扣非归母净利润18.7亿元，同比增长7.1%。 评论： 业绩符合预期。公司二季度单季实现营收76.7亿元，同比增长36.5%，环比增长60%；实现归母净利润13.3亿元，同比增长5.8%，环比增长78%；实现扣非归母净利润12.4亿元，同比增长18.7%，环比增长99%。受益于光伏、储能、化工、汽车、半导体等下游行业较好景气，公司PLC、伺服系统、变频器、工业机器人等产品保持了较好的增长动力，加之“光、机、电、液、气”等产品领域持续布局，多产品解决方案的优势明显，下半年公司盈利能力有望进一步提升。 通用自动化增速或将继续上行。我国上半年OEM市场同比下滑8.6%，而公司通用自动化业务上半年实现15.5%的同比增长，其中通用变频器收入22亿元，同比增长15.7%；通用伺服收入29.0亿元，同比增长24.7%；PLC&HMI收入7.85亿元，同比增长17.0%；工业机器人收入3.46亿元，同比增长30%。 公司通用自动化业务在上半年体现了极强的阿尔法，在制造业预期复苏的背景下，下半年通用自动化业务增速有望进一步上行。 电动车业务高速增长，电梯保持正增长。公司在电动车业务方面，新势力车企客户与国内传统车企客户订单均增长迅速，多个海外车企定点项目SOP放量，销售订单快速增长。上半年电动车业务实现收入29.7亿元，同比增长47.7%；上半年电梯业务收入23.7亿元，同比增长7.3%，其中海外电梯业务同比增长50%，毛利率为29.4%，同比提升4.1pct。 实施“跨步国际化”战略，海外业务高增。公司自2022年实施“跨步国际化”战略，推进国际本土化模式，并进行销服、研发、本地化供应链、借船出海等全方位立体化布局。公司匈牙利工厂建设项目逐步落地，公司预计年底批量生产和交付，海外业务有望加速放量。公司上半年海外收入8.1亿元，同比增长137%，考虑到海外电梯业务同比增长50%，预计公司通用自动化及新能源汽车部件业务海外高速增长。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为295、385、491亿元；归母净利润分别为53.2、69.2、88.8亿元；EPS分别为2.00、2.60、3.34元。考虑公司工业自动化及电驱总成业务的国内领先地位，维持给予公司2023年45倍PE，目标价为90元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业及地产复苏进度不及预期；工业机器人、流程工业、电梯大配套等领域份额提升不及预期；新能源汽车电机电控业务受行业景气度及规模效应影响，盈利能力提升不及预期等。营收稳健增长，盈利能力持续增强。 主要财务指标