有色金属行业报告（2025.07.28-2025.08.01）：美国就业数据下滑刺激贵金属价格上行

贵金属

• 美国就业数据下滑刺激贵金属价格上行：本周美国非农数据大幅下调，7月非农就业人口仅增7.3万人，远低于市场预期的11万人。5月和6月修正后新增就业人数合计减少25.8万人，加剧衰退预期，推动降息预期增强，美国2年期国债收益率下跌至3.7%，9月降息概率提升。
• 贵金属价格分化：COMEX黄金上涨2.32%，COMEX白银下跌3.18%，建议择机超配贵金属，且金好于白银。

铜

• 铜价出现调整：美国对铜的关税最终决定不征收，COMEX铜和LME铜价差消失，导致做多价差的交易者亏损移仓，LME铜价下跌1.66%。
• 基本面分析：纽铜无折价，前期转移至美国的铜库存不再流出，基本面无重大利空，但美国经济走弱对情绪带来压力。
• 价格支撑：铜价或以C3成本95%分位（9350美元/吨）作为底部支撑，建议择机做多铜价和权益标的。
• 关注点：在美国进行铜材布局的海亮股份。

铝

• 继续看好铝价上行：沪铝下跌1.20%，中美关税延期，铝价无较大利空，淡季库存扰动影响有限，等待旺季来临电解铝继续去库。
• 氧化铝价格下跌：上周看多氧化铝敞口标的（如中孚实业）跑出超额收益，氧化铝价格继续下跌，建议继续关注中孚实业、云铝股份等。

钴

• 钴系产品普涨：冶炼端成本持续抬升，上调出厂价；库存端仍高，需求端大部分三元前驱体、四钴企业仍处淡季，但硫酸钴老货不多，企业开始购买新货。
• 看好钴价上涨：刚果金钴出口禁令延长，在途钴矿已基本出清，金九银十旺季备货将带动存量库存去库，刚果金政府挺价决心坚定，9月或再次延期，继续看好下半年钴价上涨行情。

稀土

• 旺季备货带动需求改善：轻稀土价格上涨，中重稀土价格稳定，7月氧化镨钕和镨钕金属产量环比小幅增加，主要受下游订单好转影响。
• 需求端增长：下游磁材厂接单量持续增长，部分大厂订单排产至9月中旬，预计2025年起轻稀土供需逐步转向紧平衡，稀土价格有望稳定上涨。

投资建议

• 建议关注：盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。

风险提示

• 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。