贵金属
- 就业数据疲软提升降息预期，贵金属震荡上行。
- 周内市场担心彭博商品指数和标普高盛商品指数的权重调整，贵金属价格承压，但周五非农披露后再次迎来反弹。
- 12月美国制造业PMI、ADP就业人数和非农就业人口均低于预期，指向美联储2026年仍有降息必要性。
- 贵金属受益于流动性宽松的逻辑目前没有发生变化。
铜
- 矿端扰动与非美地区库存紧张格局不改。
- 宏观方面：美国经济数据低于预期，为流动性宽松创造条件。
- 库存端：全球铜库存环比增加8.2万吨，中国库存增加7.2万吨，LME铜库存减少0.6万吨，COMEX铜库存增加1.7万吨。
- 供给端：2026年开年铜矿扰动再起，铜陵有色米拉多铜矿二期工程延期，智利Capstone Copper旗下Mantoverde铜矿罢工。
- 需求端：终端消费受到一定高铜价抑制，但低库存与矿端干扰下，向下空间有限。
铝
- 国际局势严峻&宏观情绪向好，短期铝价偏强震荡。
- 供应方面：内蒙古地区电解铝释放新投产产能，行业理论开工产能小幅增加。
- 需求方面：铝棒行业增减产互现，减产地区主要受铝水供应减少、订单不足影响，增产地区主要受配套设施增产影响。
- 中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。
镍
- 印尼RKAB政策反复，镍价宽幅震荡。
- 价格：SHFE镍涨5.9%至13.29万元/吨，硫酸镍持平于2.73万元/吨，高镍铁持平于925元/镍。
- 供给端：受印尼2026年镍矿配额扰动，叠加流动性宽松预期，镍价上半周延续强势上涨；后因印尼能矿部长称配额收紧预期有所松动，镍价显著下行。
- 后市看，预计短期镍价延续宽幅震荡，关注后续RKAB审批结果。
锡
- 宏观与资金共振，短期锡价偏强震荡。
- 供给端：原料端暂无明显威胁，缅甸佤邦地区复产推进，但受加工费持续处于低位影响，国内冶炼厂生产积极性不高。
- 需求端：需求呈现结构性分化，传统消费电子疲软，但光伏、AI服务器等新兴领域需求强劲。
- 本周锡价的冲高行情主要由宏观预期与资金情绪主导，目前价格在36.5万元/吨阻力明显，随着经济数据与监管政策调整影响，价格自高位理性回落，转入震荡整理。
锂
- 期现完成收敛，淡季不淡支持锂价高位运行。
- 价格：电碳上涨18.1%至14万元/吨，电氢价格涨18.9%至13.6万元/吨，碳酸锂期货主连上涨18.7%至14.3万元/吨。
- 供给端：碳酸锂产量环增1%至2.3万吨，开工率52%，库存环增337吨至10.99万吨。
- 需求端：2025年12月乘用车/电动车销量为226/134万辆，渗透率59%，乘用车同环比-14%/+2%，电动车同环比+3%/+1%。
- Q1整体呈现淡季不淡，预计锂价高位运行。
钴
- 25Q4出口配额延期，钴价偏强运行。
- 价格端：国内电解钴价格涨1.1%至46万元/吨，硫酸钴涨2.5%至9.55万元/吨，钴中间品涨0.3%至25.23美元/磅。
- 供给端：刚果（金）钴中间品出口通关偏慢，冶炼厂原料库存承压，部分中小厂被迫降负荷生产。
- 预计短期钴价延续上行。
稀土&磁材
- 价格：中钇富铕矿价格涨2.9%，轻稀土镨钕价格涨3.1%，重稀土铽价格涨4.3%，金属镝价格涨10.1%。
- 进出口：未列名稀土氧化物月度进口量环比下降，美国稀土金属矿月度进口量环比下降，稀土月度出口量环比上升，稀土永磁月度出口量环比上升。
风险提示
- 全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
