宏观经济宏观月报：4月“抢出口”强化生产韧性，内需有所走弱

4月中国经济维持稳定增长态势，但内部结构分化明显。核心观点如下：

核心观点
4月因中美关税战升温，出现“抢出口”现象，强化了国内工业生产韧性，但贸易摩擦加剧也削弱了企业和居民收入信心，导致内需走弱。4月GDP同比增速约5.1%，较3月回落0.8个百分点，仍高于全年目标值。出口增速处于历史高位，而消费和投资增速偏低。

关键数据

• 工业增加值同比增长6.1%，回落1.6个百分点，但高技术产业增加值同比仍明显增长。
• 社会消费品零售总额同比增长5.1%，回落0.8个百分点。
• 全国固定资产投资同比增长4.0%，回落0.2个百分点，扣除房地产投资后增长8.0%。
• 进出口总额同比增长5.6%，其中出口增长9.3%，进口增长0.8%。
• 城镇调查失业率为5.1%，较上月回落0.1个百分点。

研究结论

• 服务业修复将增强二季度“以内补外”的效果。
• 极端、非极端及中性情景下，若对美出口分别下跌100%、68.8%和50%，全年GDP同比增速分别为3.7%、4.5%和4.9%。中美贸易摩擦降温下，完成5.0%左右增长目标可能性较高，但需警惕外部环境不确定性对内需的冲击。
• 4月CPI同比延续企稳态势，PPI同比降幅继续扩大。预计5月CPI和PPI同比降幅均扩大。

风险提示
政策刺激力度减弱，海外经济政策的不确定性。