2Q25营收环比快速增长，在手订单充裕

核心观点与关键数据

芯原股份作为中国本土领先的IP企业，为客户提供从芯片设计到量产的一站式服务。公司2Q25营收环比增长49.9%，其中IP授权使用费收入环比增长99.6%，量产业务收入环比增长79%。在手订单连续七个季度保持高位，截止2Q25达到30.25亿元，再创历史新高。

业务组合与市场表现

公司业务组合包括芯片量产业务（43.4%）、IP授权使用费（33.5%）、芯片设计业务（17.8%）和特许权使用费（5.3%）。机构投资者占流通A股比例为29.7%。股价相对大盘走势强劲，近期评等为“买进”。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027年营收分别为30.7亿元、38.4亿元和47.4亿元，同比增长32%、25%和23%；净利润分别为-0.26亿元、0.53亿元和2亿元，EPS分别为-0.05元、0.11元和0.40元。目前股价对应2025-2027年PS分别为16倍、13倍和11倍，维持“买进”评级。

风险提示

主要风险包括AI领域下游需求不及预期。

财务数据概览

• 利润表：2023-2027年净利润分别为-2.96亿元、-6.01亿元、-0.26亿元、0.53亿元和2.01亿元。
• 资产负债表：2023-2027年资产总计分别为44.06亿元、46.30亿元、52.64亿元、59.65亿元和68.42亿元，负债合计分别为17.06亿元、25.08亿元、31.67亿元、38.15亿元和44.91亿元。
• 现金流量表：2023-2027年经营活动现金流净额分别为-0.09亿元、-3.46亿元、-1.50亿元、1.19亿元和1.88亿元。

研究结论

公司受益于AI浪潮和物联网需求提升，量产业务和新签订单持续增长。未来互联网厂商增加AI算力投入将加速专用处理芯片ASIC领域的布局，公司有望从中受益。维持“买进”评级，目标价125元。