公司信息更新报告：公司在手订单增速稳健，营收环比恢复增长

药石科技（300725.SZ） 2024年10月31日 投资评级：买入（维持） 公司在手订单增速稳健，营收环比恢复增长 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师）聂媛媛（联系人） 当前股价(元) 36.00 2024年Q3营收环比恢复增长，费用波动致利润端承压 一年最高最低(元) 50.50/23.25 2024年前三季度，公司实现营收11.28亿元，同比下滑12.67%；归母净利润1.32 总市值(亿元) 71.88 亿元，同比下滑14.45%；扣非归母净利润0.88亿元，同比下滑43.89%。2024Q3 流通市值(亿元) 60.60 公司实现营收3.83亿元，同比下滑14.39%，环比增长4.25%；归母净利润3310 总股本(亿股) 2.00 万元，同比下滑17.57%，环比下滑32.73%；扣非归母净利润2012万元，同比 流通股本(亿股) 1.68 下滑58.16%，环比下滑23.18%。在行业下游需求承压下，公司在手订单增速依 近3个月换手率(%) 246.34 旧稳健，我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.00/2.38/2.80亿元，EPS为1.00/1.19/1.40元，当前股价对应PE36.0/30.2/25.7 股价走势图 倍，维持“买入”评级。 药石科技 沪深300 新签订单保持向好趋势，公司持续加强海外市场拓展 日期2024/10/31 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 nieyuanyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124050002 40% 20% 0% -20% -40% -60% 按市场区域划分：2024年前三季度，国内收3.26亿元，同比下降22.67%，国外收入8.02亿元，同比下降7.85%。2024年上半年公司在手订单金额同比增长超过20%，三季度新签订单继续保持向好趋势。公司持续加强海外市场拓展，完善区域市场布局，2024H1完成瑞士子公司设立，并新增与两家全球TOP10药企采购系统对接，订单数量有明显提升。 2023-102024-022024-062024-10CDMO业务持续赋能全球客户，业务能力得到MNC进一步认可 数据来源：聚源 相关研究报告 《在手订单增速稳健，CDMO业务持续赋能全球客户—公司信息更新报告》-2024.8.19 《利润端阶段性承压，持续拓展新化学实体药物领域—公司信息更新报告》-2024.4.26 按业务板块划分：2024年前三季度，药物研究阶段的产品和服务收入2.53亿元， 同比下降0.97%，药物开发及商业化阶段的产品和服务收入8.74亿元，同比下降15.58%。公司项目管线不断拓展，2024H1公司临床前至临床Ⅱ期项目共1200个，临床Ⅲ期至商业化阶段项目共35个。公司持续提升CDMO全球布局，2024H1公司来自MNC的收入为2.16亿元，同比增长45.84%，收入占比提升至29.03%。2024H1新承接订单21个，交付订单11个，海外客户项目数量占比近50%，其中制剂CMO项目有望转化为商业化订单。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,595 1,725 1,677 1,750 1,892 YOY(%) 32.7 8.2 -2.8 4.4 8.1 归母净利润(百万元) 314 197 200 238 280 YOY(%) -35.4 -37.2 1.2 19.3 17.6 毛利率(%) 45.5 42.5 40.9 41.4 41.9 净利率(%) 20.4 11.4 11.9 13.6 14.8 ROE(%) 12.3 7.0 6.7 7.5 8.2 EPS(摊薄/元) 1.57 0.99 1.00 1.19 1.40 P/E(倍) 22.9 36.4 36.0 30.2 25.7 P/B(倍) 2.8 2.7 2.5 2.4 2.2 风险提示：大客户订单波动的风险，客户流失风险，产能爬坡不及预期等。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2660 2818 2815 2965 2885 营业收入 1595 1725 1677 1750 1892 现金 1150 511 854 519 792 营业成本 869 992 991 1025 1099 应收票据及应收账款 330 474 178 564 204 营业税金及附加 12 19 13 14 16 其他应收款 2 3 2 3 2 营业费用 41 53 55 56 59 预付账款 13 12 12 13 14 管理费用 208 200 200 207 221 存货 676 725 675 773 780 研发费用 168 169 139 144 153 其他流动资产 488 1094 1094 1094 1094 财务费用 -2 54 40 48 46 非流动资产 2202 2286 2157 2120 2141 资产减值损失 -9 -38 31 1 1 长期投资 1 0 0 0 0 其他收益 0 4 0 0 0 固定资产 1304 1495 1402 1365 1370 公允价值变动收益 2 -21 0 0 0 无形资产 111 109 121 136 152 投资净收益 13 11 0 0 0 其他非流动资产 786 681 634 619 619 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4862 5104 4972 5085 5026 营业利润 297 185 215 263 304 流动负债 739 1056 1080 1231 1145 营业外收入 32 41 0 0 0 短期借款 163 237 237 550 237 营业外支出 5 4 5 4 5 应付票据及应付账款 413 279 444 285 506 利润总额 323 221 210 259 300 其他流动负债 162 541 399 396 402 所得税 -3 24 11 21 19 非流动负债 1465 1216 922 676 457 净利润 326 197 200 238 280 长期借款 1392 1138 845 599 379 少数股东损益 12 -0 0 0 0 其他非流动负债 73 77 77 77 77 归属母公司净利润 314 197 200 238 280 负债合计 2205 2272 2002 1907 1601 EBITDA 455 387 357 406 454 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.57 0.99 1.00 1.19 1.40 股本 200 200 200 200 200 资本公积 1075 1090 1090 1090 1090 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1261 1439 1613 1819 2055 成长能力 归属母公司股东权益 2658 2832 2970 3178 3425 营业收入(%) 32.7 8.2 -2.8 4.4 8.1 负债和股东权益 4862 5104 4972 5085 5026 营业利润(%) -39.8 -37.8 16.4 22.5 15.6 归属于母公司净利润(%) -35.4 -37.2 1.2 19.3 17.6 获利能力毛利率(%) 45.5 42.5 40.9 41.4 41.9 净利率(%) 20.4 11.4 11.9 13.6 14.8 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 12.3 7.0 6.7 7.5 8.2 经营活动现金流 247 247 889 -227 1050 ROIC(%) 8.5 5.1 4.9 5.4 6.7 净利润 326 197 200 238 280 偿债能力 折旧摊销 93 120 133 135 145 资产负债率(%) 45.3 44.5 40.3 37.5 31.9 财务费用 -2 54 40 48 46 净负债比率(%) 17.9 45.5 17.1 28.7 3.1 投资损失 -13 -11 0 0 0 流动比率 3.6 2.7 2.6 2.4 2.5 营运资金变动 -203 -215 523 -640 586 速动比率 2.2 1.0 1.1 1.0 1.0 其他经营现金流 45 102 -7 -7 -8 营运能力 投资活动现金流 -594 -944 -5 -97 -166 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.3 0.4 资本支出 558 316 5 97 166 应收账款周转率 6.0 4.3 5.1 4.7 4.9 长期投资 -56 -626 0 0 0 应付账款周转率 4.4 4.2 4.3 4.3 4.3 其他投资现金流 20 -2 -0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 760 65 -541 -325 -297 每股收益(最新摊薄) 1.57 0.99 1.00 1.19 1.40 短期借款 -184 73 0 314 -314 每股经营现金流(最新摊薄) 1.24 1.24 4.45 -1.14 5.26 长期借款 1369 -254 -293 -247 -219 每股净资产(最新摊薄) 12.68 13.55 14.24 15.28 16.52 普通股增加 -0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -224 15 0 0 0 P/E 22.9 36.4 36.0 30.2 25.7 其他筹资现金流 -200 231 -248 -392 236 P/B 2.8 2.7 2.5 2.4 2.2 现金净增加额 445 -630 343 -650 587 EV/EBITDA 16.5 21.6 21.2 19.7 15.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为