预告23Q4营收中值环比+42.7%，在手订单充足奠定营收成长

预告23年扣非归母净利润中值同比增长71.3%， 规模效应逐步显现。 公司预告2023年营收区间26.00亿元~28.00亿元，中值同比增长58.31%，归母净利润区间6.00亿元~7.20亿元，中值同比增长(调整后)79.12%，扣非归母净利润区间2.80亿元~3.30亿元，中值同比增长(调整后)71.29%，营收同比增长主要受益于设备产品量产规模不断扩大，扣非归母净利润同比增长主要受益于规模效应逐步显现。 测算23Q4单季度营收中值环比增长42.7%， 毛利率环比基本持平。 测算23Q4单季度营收区间8.97亿元~10.97亿元，中值环比增长42.74%，归母净利润区间3.29亿元~4.49亿元，中值环比增长165.60%，扣非归母净利润区间1.04亿元~1.54亿元，中值环比增长17.06%，归母净利润环比大幅提升主要由于公司23Q4收到政府补助约1.86亿元。 测算23Q4单季度毛利率区间51.00%~52.00%，环比基本持平，净利率区间36.41%~40.63%， 环比提升15.80pct~20.02pct， 扣非净利率区间11.63%~14.06%，环比下降1.75pct~4.19pct，扣非净利率环比下降或主要受益于年末绩效考核带来的研发费用率及管理费用率提升。 PECVD/ALD/SACVD设备量产规模扩大，在手订单充足奠定营收成长。 公司PECVD设备、ALD设备、SACVD设备量产规模持续扩大，HDPCVD设备、混合键设备顺利通过客户端产业化验证，实现产业化应用。截至2023年年末公司在手销售订单金额超过64亿元(不含Demo订单)，测算得2023年签订销售订单金额中值超过44.98亿元(不含Demo订单)，同比增长3.12%，为后续业绩增长奠定基础。 国内薄膜沉积设备领军企业，有望受益于设备国产替代，维持“增持”评级。 SEMI预计24年中国大陆半导体设备销售额同比增长4%至233亿美元，公司作为设备国产替代进程中的主力供应商，有望延续成长，预计2023~2025年归母净利润分别为7.07/7.81/9.21亿元 ， 对应23/24/25年PE为46.1/41.7/35.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：晶圆厂扩产不及预期；供应链安全风险；市场竞争风险；核心竞争力风险等。 23Q3单季度营收6.99亿元，环比增长16.2%，归母净利润1.46亿元，环比增长106.7%，扣非归母净利润1.10亿元，环比增长142.6%；毛利率51.67%，环比提升2.48pct，净利率20.61%，环比提升8.43pct，净利率环比提升系管理费用率环比下降5.14pct。 图表1：公司季度财务指标（百万元）拓荆科技[688072.SH]-财务摘要(单季)报告类型 2023年前三季度营收17.03亿元，同比增长71.7%，归母净利润2.71亿元，同比增长14.2%，扣非归母净利润1.76亿元，同比增长57.3%。若剔除股份支付费用影响归母净利润同比增长83.4%。营收同比增长主要受益于国内晶圆厂持续扩产下需求增加，公司多款新品陆续通过验证并逐步扩大量产规模。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 晶圆厂扩产不及预期的风险。下游晶圆厂产能规模决定了半导体专用设备的市场空间。 晶圆厂的扩产投资具有一定的周期性。如果下游晶圆厂的投资强度降低，公司将面临市场需求下降的风险，对于公司的经营业绩会造成不利影响。 供应链安全风险。近年来，复杂的国际形势加剧了全球供应链的不稳定性。目前，公司的部分零部件暂时仍然需要向国外供应商采购。如果国际贸易摩擦进一步加剧，可能出现上述国外供应商受相关政策影响减少或者停止对公司零部件的供应，进而影响公司产品生产能力、生产进度和交货时间，降低公司的市场竞争力。 市场竞争风险。目前公司的竞争对手主要为国际知名半导体设备制造商，与中国大陆半导体专用设备企业相比，国际巨头企业拥有客户端先发优势，公司的综合竞争力处于弱势地位，市场占有率较低。另外，国内半导体设备厂商存在互相进入彼此业务领域，开发同类产品的可能。公司面临国际巨头以及潜在国内新进入者的双重竞争。如果公司无法有效应对市场竞争环境，则公司的行业地位、市场份额、经营业绩等均会受到不利影响。 核心竞争力风险。随着半导体行业技术的发展和迭代，下游客户对薄膜沉积设备及性能的需求也随之变化。因此，公司需要持续保持较高的研发投入，保持产品的核心竞争力和先进水平。如果公司未来能准确理解下游客户的产线设备及工艺技术演进需求，或者技术创新产品不能契合客户需求，可能导致公司设备无法满足下游产线生产制造需要，将可能对公司的经营业绩造成不利影响。