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宏观量化经济指数周报20250803：债券增值税或推动资金增配实体经济资产

2025-08-03 芦哲,李昌萌,王洋东吴证券 Aaron

ECI指数：7月经济整体增长动能保持平稳，供给端工业生产景气度未受“反内卷”明显影响，需求端汽车、电子产品零售保持较高增长，出口保持较强韧性，地产降幅有所扩大但未失速。具体数据：ECI供给指数50.11%，需求指数49.92%；投资指数49.95%，消费指数49.71%，出口指数50.23%。
ELI指数：债券增值税调整或推动资金增配实体经济资产。调整降低短期交易意愿，推动非金融债利率贴近国债利率。资金配置方向：科创债等实体经济直接融资工具或压缩利差，银行体系或增配贷款等实体经济资产。
高频数据：
- 工业生产：汽车轮胎开工率环比回落，PTA开工率回落但同比回升，钢厂高炉开工率持平但同比回升。
- 消费：乘用车销量同比回升，汽车消费指数回升，航班执飞率小幅回升，地铁客运量同比回升。
- 投资：基建方面，石油沥青装置开工率回升，水泥发运率回落但同比回升；房地产方面，土地供应面积回落，商品房成交面积回升。
- 出口：集装箱运价指数回落，韩国出口同比增速回落，港口货物吞吐量环比变化不大。
- 通胀：猪肉价格环比回落，蔬菜价格环比回升，布伦特原油期货价格回升，COMEX黄金期货价格回落。
货币政策：央行逆回购操作净投放69亿元，7天shibor利率小幅回落，10年期国债收益率小幅回升。
政策：公布国家育儿补贴制度实施方案，部署下半年重点工作，审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，实施消费贷款贴息政策，恢复对国债、地方债和金融债券利息收入征收增值税。
风险提示：美国关税政策不确定性，政策出台力度低于预期，房地产改善持续性待观察。