宏观量化经济指数周报20250302：食品和油价回落或拖累2月CPI转负

核心观点与关键数据

• ECI指数显示经济复苏态势：本周ECI供给指数和需求指数均小幅回升，2月份经济在供需两端延续复苏，节后工业生产修复并向基建传导。1-2月高频数据显示出口、地产和商品消费同比改善，需求端修复有望带动一季度经济增长。
• 消费方面：春节期间家电、手机等品类零售收入同比高增，节后乘用车零售市场逐步修复，“以旧换新”政策拉动商品零售。人员流动方面，航班执飞率和地铁客运量环比回落。
• 出口方面：节后港口货物吞吐量强于季节性，美国进口加码，“抢出口”行为强化。但美国和墨西哥或对中国实施关税加码，对我国通过墨西哥转口贸易的出口造成扰动。
• 物价方面：2月猪肉和蔬菜价格环比回落，食品价格对CPI的正向拉动作用减弱，叠加2月翘尾因素，2月CPI同比或小幅转负。
• ELI指数显示货币政策精细化调控：本周ELI指数回升，2月份货币政策主要通过公开市场操作和买断式逆回购调节流动性，净回笼4000亿元。3月份流动性供需总体延续“紧平衡”局面。
• 高频数据概览：工业生产方面，主要电厂负荷率回升，汽车轮胎开工率提升，钢厂高炉开工率回升。消费方面，乘用车销量回升，汽车消费指数回升。投资方面，大中城市商品房成交面积环比回升。出口方面，海运价格指数分化，韩国出口额同比增速回升。通胀方面，猪肉和蔬菜价格环比回落。

研究结论

• 2月份经济在供需两端都延续着较为明显的复苏态势，需求端的修复有望带动一季度经济增长实现“开门红”。
• 2月CPI同比或小幅转负，主要受食品价格环比回落影响。
• 货币政策或延续精细化流动性调控，3月份流动性供需总体延续“紧平衡”局面。
• 短期需关注“抢出口”现象、政策出台力度以及房地产改善的持续性等风险因素。