有色金属周报20250803
本周市场回顾
- 宏观面：美联储维持利率不变，美元指数保持强势，压制金属价格。中美经贸团队就重大议题进行深入交流，同意推动美方已暂停的对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期，并将继续沟通以稳定双边经贸关系。
- 工业金属：美国宣布对半成品铜征收50%关税（精炼铜豁免），COMEX铜价大幅下跌，LME与COMEX价差快速收敛。智利地震导致Codelco旗下El Teniente铜矿发生人员伤亡事故，事故附近的开采活动已停止。需求端铜价重心回落刺激订单回暖。铝方面，国内电解铝产能持稳运行，成本端较为稳定，加工企业订单暂无明显好转趋势，光伏、新能源车、家电板带仍处淡季，下游刚需采购。国内电解铝社会库存54.4万吨，周度继续累库1.1万吨。
- 能源金属：刚果金禁矿出口效应开始显现，钴中间品主流矿企暂停报价，贸易商手中库存减少主动控制出货节奏，冶炼厂成本倒挂加重，预计钴价继续上行。镍方面，临近月末采购节点，下游近期有补库需求，采购情绪持续回暖，供给端镍盐厂库存水平较低，叠加高位原材料成本压力，挺价意愿较强，预计镍盐价格继续偏强运行。
- 贵金属：美国非农数据大幅不及预期，降息预期走强，央行购金持续，看好金价长期中枢上行。美欧关税谈判落地，全球贸易摩擦风险有所降低。美国7月非农数据远不及预期，同时5-6月新增就业大幅下修25.8万人，9月降息预期增强。叠加央行持续购金趋势不变，看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。
行业观点
- 工业金属：继续看好工业金属价格。铜方面，美国对铜关税落地后LME contango结构加深，离岸市场活跃度增加。国内方面，7月电解铜产量创历史新高，但库存未出现明显垒库，淡季消费支撑较强。铝方面，供应增量释放、消费淡季压制下，库存累库预期依旧较强，现货升贴水偏弱运行，后续需重点关注库存与需求变化。
- 能源金属：继续关注江西青海矿权事件对锂供应的扰动。钴方面，6月钴原料进口大幅低于预期，预计7月进口数据继续回落，刚果金禁矿出口效应开始显现，钴中间品主流矿企暂停报价，贸易商手中库存减少主动控制出货节奏，冶炼厂成本倒挂加重，或将逐步采取减产甚至停产动作。
- 贵金属：中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移。
研究结论
- 重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。
- 建议关注：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、力勤资源。
- 重点推荐：山东黄金、潼关黄金、万国黄金集团、山金国际、招金矿业、中金黄金、湖南黄金、赤峰黄金，建议关注西部黄金、中国黄金国际、灵宝黄金等，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。
风险提示
