一、债市止跌，信用跟随利率下行，短久期低等级品种表现较强。本周利率债收益率冲高回落，整体有所下行，1Y、3Y、5Y、7Y和10Y期国开债收益率分别下行3BP、4BP、3BP、3BP和5BP。信用债收益率整体跟随利率下行，但总体表现弱于利率债，前期调整幅度较小的7Y期品种收益率变化幅度有限。1Y期各等级信用债收益率下行4-5BP；3Y期AA及以上等级收益率下行2-3BP，AA-品种下行7BP；5Y期AA及以上等级收益率同样下行2-3BP，AA-等级下行4BP；7Y期各等级收益率持平；10Y期各等级收益率下行4-6BP。信用利差多数抬升，部分短久期和低等级品种下行。1Y期各等级信用利差下行2-3BP；3Y期AA及以上利差上行1-2BP，AA-下行3BP；5Y期AAA级利差持平，AA+和AA级利差上行1BP，AA-级下行1BP；7Y期各等级利差上行3BP；10Y期AAA利差上行1BP，AA+下行1BP，AA持平。
二、城投利差大致平稳，不同区域之间有所分化。外部评级AAA和AA级平台信用利差持平，AA+级上行1BP。AAA平台中，海南下行2BP，吉林、陕西、河北和云南上行2BP，内蒙古上行3BP；AA+平台中，云南上行2BP，山西、宁夏上行3BP，天津、陕西和青海上行4-6BP；AA平台中，河南、贵州和广西下行2-4BP，重庆、新疆上行2BP，甘肃上行8BP。其余大部分平台本周利差变动幅度不超过1BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差总体均持平。各省级平台利差多数变动1BP以内，海南下行2BP，天津上行1BP，云南上行3BP；各地市级平台利差多数变动2BP以内，吉林、宁夏上行3BP，青海上行6BP，甘肃、内蒙古上行8-9BP；区县级平台利差多数变动2BP以内，河南下行5BP，河北、天津、吉林上行3-4BP。
三、产业债利差小幅回落，混合所有制地产债利差同样走低。产业债利差小幅回落，混合所有制地产债利差同样走低。本周央国企地产债利差持平，混合所有制地产债利差下行4BP，民企地产债利差抬升8BP。龙湖利差下行11BP，美的置业下行1BP，旭辉上行101BP，金地下行3BP，万科下行24BP。各等级煤炭债利差分别下行1BP；AAA钢铁债利差持平，AA+下行3BP；AAA化工债利差持平，AA+下行1BP。陕煤利差下行1BP，河钢下行1BP，晋控煤业持平。
四、二永债表现强于普通信用债，利差普遍压缩2-4BP。二永债收益率全线下行，利差普遍压缩2-4BP，表现强于普通信用债，高等级品种表现略强。1Y期各等级二永债收益率下行5-6BP，利差压缩2-3BP；3Y期各等级二永债收益率下行6-8BP，利差压缩2-4BP；5Y期各等级二永债收益率下行6-7BP，利差压缩3-4BP。
五、永续债超额利差普遍上行，3Y产业永续利差升幅较大。本周，产业AAA3Y永续债超额利差上行3.34BP至7.16BP，处于2015年以来的7.04%分位数, AAA5Y永续债超额利差持平7.65BP，处于2015年以来的4.70%分位数；城投AAA3Y永续债超额利差上行0.97BP至4.60BP，处于1.54%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差上行1.53BP至11.33BP，处于15.26%分位数。
六、信用利差数据库编制说明。市场整体信用利差、商业银行二永利差以及城投/产业永续债信用利差是基于中债中短票和中债永续债数据求得，历史分位数是自2015年初以来；而城投和产业债相关信用利差是信达证券研发中心整理与统计，历史分位数是自2015年初以来；产业和城投债均选取中票和公募公司债样本，并剔除担保债和永续债；若某个券的剩余期限在0.5年之下或者5年之上，则将其剔除统计样本；产业和城投债皆为外部主体评级，而商业银行采用中债隐含债项评级。
七、风险因素。样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。
