两轮车紧抓“她经济”布局女性客群，三轮车业务有望贡献新增量

爱玛科技：两轮车紧抓“她经济”布局女性客群，三轮车业务有望贡献新增量

一、公司概况

爱玛科技成立于1999年，从自行车制造转型为全球电动两轮车领军品牌，产品涵盖电动自行车、电动摩托车和电动三轮车。公司股权结构相对集中，创始人张剑先生直接控股68.80%。高管团队拥有丰富的产业经验，对公司战略管理和产业链整合有深刻洞察。

二、行业分析

内销：

• 新国标和以旧换新政策利好，推动行业规模扩张和集中度提升。
• 预计2025年中国电动两轮车销量达5200万台，2028年达8400万台。
• 2025年以旧换新政策延续，促进更新换代需求。

外销：

• 东南亚多国推出“油改电”补贴，越南河内“禁摩”政策助推市场增长。
• 中国两轮车出口额2024年同比增长27.6%，主要出口目的地为北美。
• 头部企业通过海外产能布局有效抵御关税风险。

三、公司分析

产品端：

• 两轮车：覆盖电自电摩全价格段，智能化、高端化、差异化布局。
  • 智能化：构建“人-车-机-盔-云-APP”多端协同生态体系。
  • 高端化：推出Q7和A7Plus旗舰新品，价格上探5000元以上。
  • 差异化：紧抓“她经济”趋势，布局女性客群，Q系列车型覆盖高中低价格带。
• 三轮车：从女性和老人客群切入市场，产品性能和性价比具竞争力。
  • 行业竞争格局分散，公司有望弯道超车。
  • 2024年营收和毛利率持续提升，未来规模效应或进一步提升盈利能力。

渠道端：

• 经销为主，线上线下联动，全球拥有超1900家经销商和超3万个门店。
• 数智化管理提升渠道运营效率，“718直购节”助力销售增长。
• 海外业务覆盖50余个国家，印尼市场快速突破，北美市场持续拓展。

生产端：

• 国内拥有8个生产基地，海外在印尼和越南布局产能。
• 数智化手段实现降本增效，自动化产线提升生产效率。

四、投资建议

• 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为26.16/31.36/36.92亿元，EPS分别为3.01/3.61/4.25元，对应PE分别为11.51/9.61/8.16倍。
• 关键假设：行业政策利好，公司产品结构优化，渠道和生产效率提升。
• 风险提示：宏观经济放缓、市场竞争加剧、原材料价格波动、技术研发不及预期、经销商管理不及预期。