非银金融行业周报：新车有望持续贡献车险增量，关注私募新规对券商衍生品业务影响

市场回顾：本周主要指数表现下行，沪深300下降2.51%，上证综指下降2.30%，创业板指数下降2.57%。本周沪深两市A股日均成交额10745.53亿元，较上周上涨6.30%；本周两融余额16137.75亿元，较上周上涨0.65%。 保险：本周保险指数下跌4.78%，跑输大盘2.28pct。个股表现分化，财险+0.42%， 平安-1.81%， 友邦-2.25%， 新华-2.82%， 国寿-2.82%， 人保-3.35%，太保-4.38%。十年期中债国债到期收益率2.67%，较上周+0.01pct。 近期，据中国证券报获悉，促进新能源汽车产业高质量发展政策举措有望近日出台。继政策退坡影响新能源车市场增速后，今年初至今相关政策调整信号频出。6月2日，国务院常务会议提出要研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施。6月16日，发改委新闻发布会提出，以“四个持续”促进新能源汽车产业高质量发展，即持续扩大消费市场、持续提高创新能力、持续优化产业布局、持续完善基础设施。6月21日，国务院政策例行吹风会上答记者问中指出，本次延续和优化新车车辆购置税减免政策将延长4年至2027年底，其中前两年免征、后两年减半征收。此外，对新车购置税设定减免限额。售价在30万及以下的车辆不受影响，超出部分需按照规定税率缴纳购置税。根据2022年数据，30万及以下新车产量约为87%，限额政策对新车市场需求影响有限。年初至今，新能源汽车当月销量同比增速呈现波动向上的趋势，政策退坡结合后疫情背景下新车市场需求承压回暖，本次新车政策有望缓释压力因素、刺激新车市场消费。2023年1-5月汽车累计销量同比+11.2%，新能源汽车累计销量同比+47.3%，后疫情时代出行需求驱动汽车市场回暖 ；5月汽车销量环比+10.3%， 同比+27.9%， 新能源车销量环比+12.7%，同比+60.4%，从汽车市场看车险空间，新能源汽车产业高质量发展政策驱动下新车市场有望持续贡献车险增量空间。但需要注意的是，新能源汽车车险区别于传统车险，在风险识别、定价定损、理赔等多方面均存在差异，新能源汽车带来车险增量机遇的同时也向险企发起挑战。在新能源汽车入局保险行业的背景下，新能源汽车车险市场仍处蓝海，格局尚待分晓。险企需加强产业协同与充分发挥大数据定价优势提升产品竞争力，车险增速放缓的背景下行业整体格局相对固定，龙头持续发挥规模效应，但突破仍需创新能力；而中小险企则需通过差异化、特色化以谋求市场份额。非车方面，经济复苏主基调下，社会生产恢复、政策性险种也将促进非车险保费增长。 综合成本率方面，出行增加或提高车险赔付率，但大型险企通过科技赋能与多项综合治理手段，有望提高风险管理水平。中国财险提出的将车险/非车险COR目标锚定97%/100%，平稳的成本端控制有望提升整体业绩表现。人身险行业方面，产品定价利率下调政策落地渐近，需进一步关注利率切换后带来的销售端变化。银行存款利率下调提升了3.0%产品竞争力，同时代理人改革转型持续兑现，有望为利率下调提供业绩安全垫。当前各家公司PEV估值为：1.71（友邦H）、0.81（国寿）、0.60（平安）、0.49（太保）、0.44（新华）。人身险行业建议关注顺序为：太保、国寿、友邦H、平安、新华。财产险行业关注：中国人保，中国财险H。 证券：本周券商指数-3.0%，跑输大盘0.53pct。个股表现：华泰-2.2%、国君-2.2%、广发-2.6%、中信-2.7%、招商-3.3%、国联-3.5%、东证-3.7%、东财-3.8%、兴业-3.8%、中金-7.5%。 本周证监会发布最新一期证券公司“白名单”，新增东方证券、东方财富、国联证券、财通证券和西部证券，调出东北证券、国开证券、平安证券、招商证券。五家新调入券商业务规模位居行业中上游，无重大监管处罚。调出券商名单可能综合考虑合规风控及业务规模。证券公司白名单能够：1、提升券商资产负债表运用效率，简化发债及再融资流程；2、实践上看，投资者评估券商信用风险亦会参考该名单，有助于降低该类债券融资利率；3、创新业务试点。 6月17日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《私募投资 基金监督管理条例（草案）》。私募新规或落地在即，从征求意见稿内容来看，私募新规对券商衍生品业务可能存在明显影响。据中证报价，2023年4月新增收益互换合约名义金额中，以私募基金为交易对手占比55.3%；新增期权合约名义金额中，以私募基金为交易对手占比23.5%。私募机构是券商衍生品业务的重要组成部分，而从征求意见稿内容上看，以私募客户为对手方的衍生品业务可能会受到一定影响，主要影响：1、参与衍生品交易期间基金净资产不低于5000万元。对小型私募基金为对手方的衍生品业务存在直接影响；2、参与衍生品交易的名义本金不得超过基金净资产的200%。可能主要影响DMA收益互换，当前DMA多空互换模式由客户缴纳25%保证金，券商自营开设多头及空头子账户。在私募新规限制下，DMA业务规模或将有所压降。3、单只私募基金投资同一资产不得超过基金净资产的25%，向单一对手方缴纳的保证金不得超过基金净资产的20%。这导致私募基金产品不能全部投向单一交易商的场外衍生品，需要同时与多家衍生品交易商。可能会导致私募客户服务集中度较高的券商出让部分业务规模，降低行业聚集度。4、不得提供通道业务。总体而言，从征求意见稿来看，私募新规出台可能对券商衍生品业务尤其是DMA互换及雪球产品存在明显影响。头部券商资产结构中衍生品规模占比较高，可能会导致头部券商资产投向发生变化，资金利用效率短暂受阻。 投资方面，我们的推荐顺序：方正证券、东方证券、东方财富、中金公司、中信证券、华泰证券、招商证券、兴业证券、国联证券、广发证券，建议关注海通证券、东吴证券、红塔证券、中国银河、指南针、同花顺、财富趋势。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 证监会：（1）已于6月19日接收国泰君安证券股份有限公司提交的《证券公司专业子公司设立审批》材料。（2）接收光大证券资管《公募基金管理人资格核准》材料。（3）发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》，加快完善公司(企业)债券制度规则体系，持续推进审核注册工作制度化、规范化和透明化，强化债券全链条监管和风险防范，全面深化债券市场功能，更好支持国家重大战略实施和重大项目建设，助力建设现代化产业体系和实体经济高质量发展。（4）公布最新一期证券公司白名单，共31家公司入榜。新增东方证券、东方财富、国联证券、财通证券和西部证券5家公司，同时调出4家暂不符合白名单标准的证券公司。 中国证券报：中证协已完成对各券商文化建设实践评估自评材料的初步复核等工作，形成《2022年度证券公司文化建设实践评估初步复核情况》，并定向发送至各券商。相关重点关注事项情况、扣分情形及不能被评为A类和直接降为D类的公司将根据监管部门意见确定，评估结果以协会正式告知为准。 每日经济新闻：证监会表示，券商应规范开立综合账户，不断提升客户异常行为、异常交易识别能力；证监会提出四项要求：一是加强客户身份识别，二是规范开立综合账户，三是加强异常交易监测，四是履行监管报告义务。 （二）宏观资讯 央视新闻：2023年6月19日下午，国家主席习近平在人民大会堂会见美国国务卿布林肯。 香港万得通讯社：尽管美联储决定6月不加息，但其官员在随后的公开露面中，发出了一个明确的信息：继续加息，将通胀降到2%为止。 央行：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，均下调10个基点。 （三）保险行业 香港万得通讯社：促进新能源汽车产业高质量发展政策有望近日出台。6月2日国务院常务会议提出研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策。国家发改委表示，按照国务院部署，推动出台促进新能源汽车产业发展的政策，推动新能源汽车下乡等活动，促进新能源汽车市场持续平稳增长。 二、上市公司重要公告 【中信建投】董事会同意李岷先生担任公司副董事长，同意李格平先生辞去公司总经理职务，同意董事长王常青先生代为履行相应高级管理人员职责。 【国泰君安】公司通过A股每股现金红利0.53元的分配方案，发放日为2023年6月29日，初步预计共派发现金红利约为47.19亿元。 【招商证券】董事会同意设立武汉科技分公司（最终名称以工商登记为准）。 【中国太保】公司通过A股每股现金红利1.02元（含税）的分配方案，发放日为2023年6月29日，共计派发现金红利人民币约为98.13亿元。 【中国人保】公司会议审议通过了《关于李祝用先生兼任公司合规负责人、首席风险官的议案》和《关于选举李祝用先生为第四届董事会风险管理与消费者权益保护委员会主任委员的议案》。 【友邦保险】（1）公司于2023年6月19日购回证券总数160.7万股，合共付出总额1.32亿港元。（2）公司于2023年6月20日购回162.24万股，耗资1.32亿港元。（3）公司于2023年6月21日斥资1.32亿港元回购164.4万股，回购价格每股79.4-81港元。 【中国人寿】董事会同意王晓青女士辞去职工代表监事职务。 【中国再保险】公司于2023年1月1日至2023年5月31日经由本公司营运子公司中国大地财产保险股份有限公司所获得的原保费收入总额约为人民币230.24亿元。 【华西股份】公司股票于2023年6月16日、6月19日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动的情形。 【湘财股份】因新湖集团集中竞价方式减持，以及公司2021年股票期权激励计划激励对象自主行权，新湖集团及其一致行动人权益变动比例超过1%。本次权益变动后，新湖集团及其一致行动人合计持有公司股份约17.26亿股，占公司目前总股本的60.38%。 【*ST泛海】（1）公司部分董事、监事、高级管理人员计划自2023年5月5日起3个月内通过二级市场集中竞价的方式增持公司股份，拟增持金额3,000万元-4,000万元。 截至2023年6月19日，上述增持计划期限已过半，上述增持主体合计增持公司股份约2699万股，占公司总股本的0.5195%，合计增持金额为2,498.61万元。（2）公司股票收盘价连续十个交易日低于1元/股，存在可能因股价低于面值被终止上市的风险。 【国海证券】公司通过了《关于转让所持中证机构间报价系统股份有限公司股份的议案》。 【华安证券】公司通过A股每股现金红利0.1元的分配方案，发放日为2023年6月29日，共计派发现金红利人民币约为4.70亿元。 【西部证券】公司通过A股每10股现金红利0.49元（含税）的分配方案，发放日为2023年6月28日，共计派发现金红利人民币约为2.19亿元。 【浙江东方】公司全资子公司东方产融拟认缴出资2亿元人民币，作为有限合伙人投资浦东引领区科创一号基金。基金存续期为8年，其中投资期4年，退出期4年。 【南京证券】本次向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过50.00亿元（含本数，下同），发行A股股票不超过本次发行前公司总股本的30%，公司控股股东紫金集团拟认购金额为5.00亿元。 【江苏金租】将于2023年6月29日实施权益分派，以2022年度实施权益分派股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.50元（含税），以资本公积向全体股东每10股转增4股，本次权益分派实施的股权登记日为2023年6月28日，除权除息日为2023年6月29日。分派后调整可转债转股价格：调整前转股价格：5.07元/股，调整后转股价格：3.37元/股。 【太平洋】董事会通过以下议案：唐卫华先生申请辞去公司董事会秘书职务，仍担任公司副总经理职务；聘任栾峦女士担任公司董事会秘书；聘任阎金先生担任公司首席信息官，待阎金先生通过