2025年7月FOMC会议点评：7月FOMC：给9月降息泼冷水

核心观点

7月FOMC会议以9-2投票结果维持利率不变，Powell在发布会上释放明显鹰派信号，认为实现通胀目标相较就业目标的距离更远，因此政策利率仍应保持在相对限制性水平。向前看，预计7、8月的非农数据易令9月降息预期最终延后至25Q4，这一修正或导致2、10年美债利率在8-9月分别上行至4.05%、4.5%。9月FOMC后，市场将交易明年美联储换帅后的新一轮宽货币，当前市场预期2026年的3次降息或将上修，届时2年美债利率与美元指数将重回下轨。

FOMC声明

7月FOMC会议以9-2的结果通过维持政策利率在4.25-4.5%的决议，声明小幅修改经济描述，主要提及外贸对上半年经济的扰动，判断25H1增长呈现出放缓迹象，并删除了经济前景不确定性“减弱”的描述。

发布会

Powell认为当前美国劳务市场处于均衡，但通胀率仍然偏高，即通胀相较就业目标距离实现更远，因此政策利率仍应保持在相对限制性水平。增长方面，Powell表示经济指标显示经济增长已经放缓；就业方面，劳务市场整体稳健，但存在下行风险，私营部门就业机会略有下降；通胀方面，关税开始影响商品通胀上涨，服务业通胀下降良好，但关税对通胀的传导可能比预想的更慢；货币政策方面，Powell表示美联储通过“不加息”来考虑通胀问题，同时表示，距离下一次会议还有大量数据，下一步措施可能会更接近中性。

影响

Powell的鹰派表态压制9月降息预期，截至最新，9月降息概率回落至47%，全年降息预期1.48次。

策略启示

9月降息预期或将延后，25Q4或开始交易明年更宽松的货币政策，年内美债利率预计先上后下。当前市场预期2026年的3次降息或上修至4次及以上，届时2年美债利率与美元指数将重回下轨。

风险提示

特朗普政策落地节奏与预期相差较大；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机；通胀下行速率不及预期。