核心观点与关键数据
- 市场分析：马士基最新一周报价再度下调，运价进入下行周期。线上报价显示，马士基上海-鹿特丹32周报价1836/3092美元/FEU，33周报价1710/2860美元/FEU；HPL 8月上半月船期报价1935/3135美元/FEU，8月下半月及9月上半月报价维持1935/3135美元/FEU。MSC+Premier Alliance、ONE、HMM、YML及Ocean Alliance等联盟的报价也呈现下调趋势。
- 地缘端：胡塞高超音速导弹袭击以色列机场，以色列军方称拦截了一枚从也门发射的导弹。哈马斯代表团离开卡塔尔，加沙停火谈判暂停。
- 运力供应：中国-欧基港8月份月度周均运力30.32万TEU，WEEK32/33/34/35/36周运力分别为30.97/30.26/34.5/25.55/28.84万TEU；9月份月度周均运力28.98万TEU，WEEK37/38/39/40周运力分别为28.7/27.16/31.8/28.4万TEU。8月份共计4个空班（均为OA联盟），TBN共计5艘；9月份TBN共计3个。马士基WEEK32周新增加班船Beijing Maersk（15780TEU），WEEK34周预计新增加班船Maersk Emden（13092TEU）。
- 期货市场：截至2025年7月29日，集运指数欧线期货所有合约持仓74980.00手，单日成交50661.00手。EC2602合约收盘价格1521.30，EC2604合约收盘价格1370.00，EC2506合约收盘价格1504.90，EC2508合约收盘价格2111.00，EC2510合约收盘价格1460.00，EC2512合约收盘价格1735.00。7月18日公布的SCFI（上海-欧洲航线）价格2079.00美元/TEU, SCFI（上海-美西航线）价格2142.00美元/FEU，SCFI（上海-美东）价格3612.00美元/FEU。7月21日公布的SCFIS（上海-欧洲）2316.56点，SCFIS（上海-美西）1284.01点。
- 船舶交付：2025年至今交付集装箱船舶157艘，合计交付运力125.13万TEU。截至2025年7月27日，12000-16999TEU船舶合计交付49艘，合计73.73万TEU；17000+TEU以上船舶交付7艘，合计159880TEU。
研究结论
- 8月合约：运价高位震荡，博弈交割，运价顶部已经出现。目前预估8月4日以及8月11日SCFIS均在2300-2400点之间。8月合约目前博弈见顶时间以及运价见顶后的下行斜率，马士基第32周2900美元/FEU价格最新开出后，PA联盟中ONE、HMM以及YML8月上半月运价均下修至3100美元/FEU，此轮运价顶部大概率已经出现，马士基第33周报价再度下修至2800美元/FEU。8月份上半月运价高度和7月份大致一致，8月上半月运价均价大致在3200美元/FEU，若下半月运价走弱下跌，中性预估交割结算价格对应的三期现货价格分别为3200美元/FEU、3200美元/FEU以及3000美元/FEU，最终08合约交割结算价格或落在2200点附近。目前8月合约最终交割结算价格仍有不确定性，马士基第33周报价再度下调至2800美元/FEU，关注PA联盟跟随情况。
- 10月合约：淡季合约空配为主，后续聚焦运价下行斜率，波动预计较大。正常来讲，4月份以及10月份是一年中运价最低的两个月份，10月合约交割结算价格为10/13、10/20以及10/27日SCFIS的算数平均值。10月合约为季合约，以空配为主，后续聚焦运价下行斜率。正常年份下，10月份价格要比8月份低20%-30%之间。目前马士基8月份新增两艘加班船，总计运力约29000TEU，加班船压力使得马士基32周价格下调100美元/FEU，马士基第33周报价再度下调至2800美元/FEU，关注PA联盟跟随情况。
- 12月合约：淡旺季规律仍在，风险在于苏伊士运河是否复航。四季度西方节假日密集来袭，商家通常提前进行采购补库，导致运量维持在较高的水平，同时叠加该阶段船司需要为下一年长协谈判做准备，为了保证来年收入基本盘稳固，船司会通过供应端调节使得运价处于较高位置。12月份远东-欧洲价格常规年份普遍比10月份价格高出10%以上。目前风险在于苏伊士运河是否复航，若最终复航则淡旺季季节性规律或面临挑战。
- 策略：单边：主力合约震荡；套利：多12空10，逢高空10。
- 风险：下行风险包括欧美经济超预期回落、原油价格大幅下跌、船舶交付超预期、船舶闲置不及预期、红海危机得到较好处理；上行风险包括欧美经济恢复、供应链再出问题、班轮公司大幅缩减运力、红海危机持续发酵引发绕航。
