有色金属海外季报：LHM项目2025Q2U3O8产量环比增长33%至99.38万磅，平均实现价格环比下跌20%至55.6美元 磅

LHM项目2025Q2U₃O₈产量环比增长33%至99.38万磅，平均实现价格环比下跌20%至55.6美元/磅。
生产经营情况：

• 产量：2025Q2生产U₃O₈ 993,843磅，环比增长33%，创自矿山重启以来的最高季度产量，主要得益于破碎机吞吐量创纪录、工厂性能稳定及原料混合质量改善。平均工厂整体回收率为87%，水管理策略有效。
• 销售：销售U₃O₈ 710,051磅，环比减少19%，但所有客户交付义务已履行。签署额外铀销售协议，现有13份销售协议覆盖美国、欧洲和亚洲客户。
• 成本与利润：单位生产成本为37.5美元/磅，环比下降8%，主要受益于生产提升和先前爆破矿石的获取；资本支出490万美元，环比减少32%。冲销先前库存减值为8.7美元/磅，环比减少53%。
• 价格：平均实现价格55.6美元/磅，环比下跌20%，受合同交付组合和时机影响。

2025财年（2024Q3-2025Q2）回顾：

• 总产量300万磅U₃O₈，销售2,705,693磅，所有客户交付义务已履行。
• 平均实现价格为65.7美元/磅，单位生产成本7.85美元/磅，资本支出2,370万美元，冲销库存减值为15.1美元/磅。

采矿活动：

• G2A矿坑钻探、爆破和运输作业稳步推进，G矿坑与破碎机间道路网络全面投入使用。
• 基础设施升级包括通道道路、堤坝和排水系统，为G3A矿坑采矿做准备。
• 矿山计划优化，向加工厂提供中高品位矿石，低品位矿石储存备用。

财务状况：

• 截至2025年6月30日，Paladin持有现金及现金等价物8,900万美元（不含限制性现金）。
• 季度末总无条件现金和短期投资余额8,900万美元，环比减少3,880万美元，主要因采矿启动及营运资金变动。
• 收到二季度确认收入2920万美元，进行第二次债务偿还670万美元，债务余额8,650万美元，未提取循环信贷额度5,000万美元。

风险提示：下游需求不及预期、全球矿山产量超预期、新建及复产项目进度超预期、地缘政治风险。

评级：推荐。分析师晏溶认为，LHM产量提升及成本控制表现良好，但价格波动需关注。