25Q2业绩同环比持续增长，阿洛酮糖准入落地

主要观点

• 业绩增长：2025年上半年公司实现营收6.50亿元，同比增长22.29%；归母净利润1.71亿元，同比增长42.68%。第二季度营收3.36亿元，同比增长20.49%，环比增长7.40%；归母净利润8917万元，同比增长35.07%，环比增长9.52%。
• 产能扩张驱动：24年5月投产的“年产30,000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15,000吨结晶糖项目”释放规模效应，工艺改良压缩成本，优化产品结构，助力业绩增长。一季度益生元、膳食纤维和健康甜味剂系列分别实现营收0.86亿元、1.70亿元、0.50亿元，同比分别增长17.26%、25.40%、105.31%。
• 阿洛酮糖市场开放：国家卫健委批准D-阿洛酮糖作为新食品原料，百龙创园凭借技术、成本和产能优势抢占市场。公司拥有14项核心专利，国内产能达1.5万吨，有望快速覆盖增量市场。
• 泰国基地建设：泰国工厂奠基，规划年产1.2万吨，依托当地原料优势降低成本，规避关税风险，提升欧美及东南亚市场竞争力。

关键数据

• 财务预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.38亿元、4.12亿元、5.37亿元，对应PE分别为26倍、21倍、16倍。
• 财务指标：2024年毛利率33.7%，净利率21.3%。预计2025年毛利率35.5%，净利率23.8%。

研究结论

• 维持“增持”评级，预计公司未来业绩将持续增长，阿洛酮糖市场开放和泰国基地建设将进一步提升公司竞争力。
• 风险提示：原材料成本上涨、市场竞争加剧、结构升级不及预期。