一、聚焦：继续关注“反内卷”下电商快递投资机会
- 事件：多行业开启“反内卷”，快递行业受市场关注。中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，国家邮政局会议提出加强行业监管，完善市场制度规则，反对“内卷式”竞争。
- 快递行业为何要“反内卷”：
- 我国快递行业业务量高景气与价格持续走低的背离，同质低价竞争不符合高质量发展方向。
- 加盟制网络生态的健康有序有助于从业人员得到更好保障。
- “反内卷”在快递行业能否持续推进：
- 从21年-22年的经验看，行业具备价格-盈利提升的传导潜力，如圆通、申通单票扣非净利提升。
- 近年来资本开支增速放缓，对业务量的快速增长需求实质降低。
- 中期看，依旧需要关注龙头企业的战略方向选择。
- 因单票净利相对单薄而业务量体量巨大，因此单票净利一旦提升对业绩弹性贡献大。业务量和盈利数据，提价假设和弹性测算。
- 关注：申通快递拟收购丹鸟物流100%股权，市场或关注行业局部整合信号。交易目的：响应政策精神，提升品质快递服务能力，加快品质网络构建，提升盈利能力。
- 我们继续重点推荐：极兔速递（东南亚高景气投资+“反内卷”有助于国内市场盈利稳定）、申通快递（持续看好公司量在“利”先循环启动，反内卷下作为拐点型企业业绩弹性大）、圆通速递与中通快递（估值低位、一旦价格弹性启动，性价比高）。
二、行业数据跟踪
（一）航空客运：近7日民航国内旅客量同比+3.1%，平均含油票价同比-7.2%。
- 国内旅客量、航班量、客座率，跨境旅客量、航班量、客座率，国内和跨境全票价。
（二）航空货运：7月21日浦东机场出境货运价格指数周环比-3.8%，同比-3.8%。
- 浦东机场和香港机场出境航空货运价格指数。
（三）航运：VLCC运价环比-25%，BDI环比+10%，SCFI环比-3%。
- 集装箱：SCFI、CCFI指数，美西、美东、欧洲、地中海、东南亚航线SCFI，PDCI指数。
- 干散货：BDI指数。
- 油运：VLCC、阿芙拉、苏伊士油轮、成品油轮市场TCE指数和分航线TCE表现。
三、市场回顾：本周交运板块上涨3.0%，跑赢沪深300指数1.3pct。
- 交运板块涨跌幅，子行业涨跌幅，个股涨跌幅。
四、强调看好“红利+快递”
（一）红利资产：重视产业逻辑
- 公路：继续首推四川成渝（A+H），继续重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速。
- 港口：重点推荐招商港口，看好青岛港，关注唐山港。
- 铁路：长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会。持续推荐京沪高铁，看好大秦铁路。
（二）快递：重点推荐顺丰控股+申通快递+极兔速递
- 持续看好顺丰控股净利率可持续提升，关注公司从降本增效到激活经营带来的业务量提速，无人车+笼车+同城弹性运力新模式探索或在未来带来进一步成本优化。
- 持续关注“反内卷”对快递行业的影响，看好申通快递量在“利”先循环已经启动，推荐圆通与中通。
- 继续推荐极兔速递：东南亚高景气投资+“反内卷”有助于国内市场盈利稳定。
（三）我们继续强调积极看待航空股暑运投资机会
- 需求端仍具韧性：国内需求内生增长+国际航线持续修复；供给持续约束；投资建议：继续看好华夏航空、春秋航空，静待三大航弹性释放，看好吉祥航空，关注富临运业。
五、风险提示
- 人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。
