食品饮料行业周观点：关注中报成长标的，白酒底部看绝对价值

食品饮料 2025-07-27 李梓语,黄越,王玲瑶,李依琳国盛证券 Lee

核心观点：食品饮料行业整体表现分化，包装水领域龙头地位稳固，份额集中趋势明显；酸奶市场呈现中低温产品增长、常温产品下滑的格局；行业龙头积极回购股份用于股权激励，并拓展高端产品线及渠道。
关键数据：
- 包装水：2024年7月至11月销售额同比增长14.4%。
- 酸奶：中低温产品销售额同比增长3.3%，常温产品销售额同比下降18.9%。
- 劲仔食品：拟以5000-10000万元资金回购股份，用于股权激励或员工持股计划。
- 蒙牛：发行20亿人民币5年期及15亿人民币10年期境外可持续发展债券，利率分别为2.0%及2.3%，为中资食品饮料行业最低利率及最大规模发行。
- 安井食品：完成收购鼎味泰70%股权和鼎益丰100%股权，交易对价分别为4.445亿元和0.5024亿元，预计将贡献2025年收入同比增速约2pct、净利润同比增速约2pct、归母净利润同比增速约1pct。
研究结论：
- 行业龙头通过资本运作（股份回购、债券发行）及产品创新（锁鲜装6.0、肉多多烤肠等）巩固市场地位，并拓展高端及冷冻烘焙赛道。
- 安井食品的收购将助力其在高端鳕鱼糜制品、关东煮及冷冻烘焙领域的产业布局，并提升商超等大B渠道覆盖率。
- 风险提示：原材料成本上涨、消费力及消费场景复苏不及预期、行业竞争加剧。