食品饮料行业周观点：统一中报超预期，关注零食高成长

周观点与投资建议

• 白酒板块：报表渠道逐渐释压，行业蓄力未来发展，板块稳健筑底。建议关注三条主线：
  • 优势龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒（头部酒企份额持续提升）。
  • 红利延续：今世缘（江苏格局红利）、迎驾贡酒（洞藏大单品红利）等（高确定性区域酒）。
  • 受益复苏与风险偏好提升：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等（弹性标的）。
• 大众品板块：统一中报超市场预期，零食板块配置价值凸显。重点关注：
  • 高景气或高成长逻辑：盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、三只松鼠、百润股份、有友食品、好想你等，港股卫龙美味等。
  • 政策受益或复苏改善：青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、百龙创园、安井食品、立高食品等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H国际控股等。

关键数据与事件

• 白酒：珍酒李渡2025H1业绩预告：
  • 收入24.0~25.5亿元（同比-38.3%~-41.9%）。
  • 净利润5.7~5.8亿元（同比-23%~-24%）。
  • 主要受经济不确定性及政策影响，2024H1基数较高。
  • 战略举措：推出“大珍”旗舰产品，巩固现有产品竞争地位，捕捉增量消费需求。
• 啤酒饮料：
  • 惠泉啤酒25H1营收3.51亿元（同比+1.03%），净利润0.40亿元（同比+25.52%）。
  • 统一企业中国25H1营收170.87亿元（同比+10.6%），净利润12.87亿元（同比+33.2%）。
• 食品：
  • 零食板块估值回落，配置价值凸显，持续推新、渠道变革将维持高成长性。
  • 原奶价格6月均价3.04元/kg（同比-7.7%，环比-0.8%），降幅收窄。
  • 乳制品H1产量1433.0万吨（同比-0.3%），6月产量同比+4.1%（与龙头乳企去库存相关）。
  • 进口牛肉保障措施调查延长至2025年11月26日，预计国内牛肉价格上行。

研究结论

• 白酒行业深度调整下走向高质发展，板块已逐步稳健筑底，中长期配置价值凸显。
• 零食板块伴随新消费调整后估值回落，成长性仍有望维持高位，配置价值凸显。
• 大众品板块延续高景气度，旺季竞争激烈，建议优选渠道领先、大单品增长潜力标的。

风险提示

• 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。