华创证券发布的白酒行业周报认为，近期白酒板块再度回落，多家酒企披露年报预告或1-2月经营数据，稳定市场信心。从价值角度，预期与估值回落后，龙头标的长线收益空间重新打开。茅台以中性测算，25年利润1000亿元左右，复合增速18%，按估值中枢35-40倍PE，对应3.5-4万亿目标市值，三年复合收益率回到16-21%的区间，预期收益率重回15%以上，叠加市场化改革正大步向前，资本市场互信提升，长线布局价值凸显。五粮液本周新班子举办投资者交流会，董事长曾从钦指出：十四五酒业突破千亿，2022年股份公司在第一梯队靠前增长的目标，并介绍新班子分工：董事长亲自主抓销售，总经理蒋文格主抓生产，副总刘洋分管五粮液销售，副董事长张宇分管五粮浓香系列酒和文化产品。当前处于市场预期冰点，但即便以底线预期22年略超10%增长测算，6500亿市值对应今年25倍PE，即使在严苛的情景假设下，五粮液当下也值得以价值布局，等待后续管控政策细化、批价回升、渠道信心回暖等带动预期回升。酒企1-2月经营数据陆续披露，季报催化提前开启。本周多家酒企披露1-2月经营数据，其中茅台收入/业绩同增20%左右，增速环比提振超预期；汾酒收入/业绩同增35%+/50%+，势能强劲增速不减；酒鬼酒收入/业绩分别高增120%/130%，超市场预期；今世缘收入/业绩同增25%/26%表现良好。此外，五粮液、老窖、古井发布2021年业绩数据，基本顺利完成全年任务圆满收官。我们认为，随着多家公司首次披露1-2月经营数据，一季度高增长基本确认，我们上周周报《强支撑，稳增长》中提到的“短期白酒业绩的确定性驱动，使得3月中下旬有望迎来季报催化超跌反弹机会”，当前经营数据提前披露，短期季报修复行情将提前开启。全年不改行业平稳向上，等待外部环境改善。季报后重点关注糖酒会、淡季批价和股东大会指引等重要节点。季报确认一季度高增长后，年内关键节点包括：4月糖酒会销售政策指向、4-5月批价等销售动态验证、5-6月酒企股东大会管理层指引。从行业所处阶段看，今年已经顺利渡过春节旺季压力测试，淡季名酒批价基本平稳，当前经济稳增长基调下，我们更愿意认为白酒需求已不宜过度悲观，维持平稳向上的判断，等待外部环境改善。行业动态更新：3月以来多数酒企以控货挺价、消化库存为主，渠道健康。渠道反馈：高端酒方面，茅台3月打款完成，目前回款进度约35%。五粮液普五批价965-980元，后续将通过数字化精准管控、加大新零售和KA电商投放、文化产品投放等手段调节渠道利润，经典已筛选200家优质经销商，不轻易开拓新经销商。老窖3月以来以控货挺价为主，后续或以960元打款发货，各地可根据实际情况灵活执行。次高端方面，
