债市微观结构跟踪：商品比价分位值大幅回升

国金证券固收-债市微观交易温度计本期读数回落5个百分点至51%，位于偏热区间。其中，位于偏热区间的指标数量占比升至35%，主要受商品比价大幅上升40个百分点带动，比价匹配分位均值回升10个百分点。关键指标变化如下：

1. 交易热度：TL/T多空比分位值回落33个百分点至27%，由中性降至偏冷；机构杠杆分位值回升18个百分点至100%，长期国债成交占比回升27个百分点至73%。
2. 机构行为：基金超长债买入量分位值回落12个百分点，基金-农商买入量分位值大幅回落73个百分点至偏冷区间，配置盘力度分位值回升14个百分点至90%。
3. 市场与政策利差：市场利差均值走阔4bp至18bp，分位值回落3个百分点至47%；政策利差走阔8bp至8bp，分位值回落28个百分点至21%，降至偏冷区间。
4. 比价：商品比价大幅回升40个百分点至中性区间，不动产比价回落2个百分点，消费品比价小幅回升9个百分点。

拥挤度较高的指标包括30/10Y国债换手率、机构杠杆、基金分歧度、配置盘力度。研究结论显示，市场整体热度有所降温，但部分指标仍处于偏热状态，需关注商品比价大幅上升带来的潜在影响。

风险提示：模型适用性风险和估算误差。