债市微观结构跟踪：配置盘力度回升

国金证券固收-债市微观交易温度计较上期回落6个百分点至47%。主要指标变化如下：

交易热度：

• TL/T多空比、全市场换手率分位值分别回落12、17个百分点，带动交易热度分位均值下降4个百分点。
• 全市场换手率由过热区间降至中性区间。
• 30/10Y国债换手率小幅回落，1/10Y国债换手率小幅回升。

机构行为：

• 基金久期、货币松紧预期分位值分别下降29、12个百分点。
• 配置盘力度分位值上升47个百分点，但机构行为分位均值总体下降7个百分点。
• 货币松紧预期由过热区间降至中性区间。
• 基金-农商买入量由过热区间降至偏冷区间。

利差：

• 政策利差走阔4bp至2bp，分位值大幅回落21个百分点至43%，位于中性区间。
• 信用利差继续收窄2bp至45bp。
• 利差均值由17bp小幅走阔1bp至18bp，分位值回落3个百分点至42%，位于中性区间。

比价：

• 股债比价、消费品比价分位值分别回升19、9个百分点，分别至51%、18%。
• 商品比价、不动产比价分位值分别下降25、22个百分点，分别至9%、2%。
• 股债比价由偏冷区间升至中性区间。

拥挤度：

• 基金分歧度指标拥挤度较高。

结论： 多数指标分位值回落，交易热度、机构行为、利差、比价类指标均值均下降，市场整体降温。当前拥挤度较高的指标为基金分歧度。