核心观点与关键数据
- 微观交易温度计读数持平于57%：本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数持平于57%，各类指标走势不一，部分指标分位值上升，部分回落。
- 指标分位值走势不一：全市场换手率、政策利差分位值上升18、15个百分点；30/10Y国债换手率、基金超长债买入量、货币松紧预期等指标分位值小幅回升；配置盘力度、TL/T多空比、上市公司理财买入量、商品比价分位值分别回落16、9、6、6个百分点。
- 拥挤度较高的指标：30/10Y国债换手率、TL/T多空比、机构杠杆、债基止盈压力。
指标区间分布
- 偏热区间占比降至30%：位于偏热区间的指标数量占比降至30%（过热区6个，占比30%；中性区9个，占比45%；偏冷区5个，占比25%）。
- 配置盘力度区间变化：配置盘力度分位值回落16个百分点，由过热区间降至中性区间。
交易热度分析
- 交易热度分位均值下降2个百分点：1/10Y国债换手率、TL/T多空比分位值下降6、9个百分点；30/10Y国债换手率、全市场换手率分位值上升4、15个百分点。
- 全市场换手率上升：全市场换手率分位值继续上升15个百分点至66%，30/10Y国债换手率分位值上升4个百分点至99%。
- 具体指标：30/10Y国债换手率（过热）上升至99%；1/10Y国债换手率（过热）下降至86%；TL/T多空比（过热）下降至91%；全市场换手率（中性）上升至51%；机构杠杆（过热）保持100%；长期国债成交占比（过热）回落至55%。
- 过热区间指标占比仍为67%：交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比仍为67%，位于中性区间的指标数量占比仍为33%，位于偏冷区间的指标数量占比仍为0%。
机构行为分析
- 配置盘力度小幅回落：机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比降至13%，位于中性区间的指标数量占比上升至38%，位于偏冷区间的指标数量占比降至50%。
- 具体指标：基金久期（偏冷）回落至2.65；基金分歧度（偏冷）回升至0.62；基金配置超长债力度（偏冷）回升至6.1%；债基止盈压力（过热）上升至60%；货币松紧预期（偏冷）持平于0.9292；配置盘力度（中性）回落至0.04；上市公司理财买入量（中性）回落至657亿；交易vs配置力度（偏冷）回落至-225亿。
政策利差分析
- 政策利差继续收窄：3年期国债收益率继续下行，政策利差收窄2bp至-2bp，分位值上升12个百分点至87%，仍在过热区间。
- 市场利差持平：信用利差、农发-国开利差均持平前期，IRS-SHIBOR 3M利差小幅收窄1bp至-1bp，三者利差均值持平于17bp，分位值小幅上升2个百分点至63%，位于中性区间。
比价分析
- 商品比价分位值回落：比价类指标中，股债比价上升至61%，不动产比价上升至53%，商品比价下降6个百分点。
- 具体指标：股债比价（中性）上升至22.9%；商品比价（中性）回升至17.3%；不动产比价（偏冷）回升至53%；消费品比价（偏冷）小幅回落至-90.9%。
研究结论
- 市场整体热度有所降温：尽管部分指标分位值上升，但偏热区间指标数量占比下降，交易热度分位均值下降，表明市场整体热度有所降温。
- 配置盘力度回落：配置盘力度分位值回落，机构行为类指标整体偏向中性或偏冷，显示配置盘力量有所减弱。
- 政策利差仍偏热：政策利差分位值仍在过热区间，显示货币政策仍有宽松空间。
- 商品比价偏冷：商品比价分位值下降，多数比价指标位于偏冷区间，显示商品相对其他资产吸引力较低。
