英美资源2025Q2铜产量同比减少11%至17.3万吨，2025年铜产量/单位成本指引分别为69-75万吨/151美分/磅

季报重点内容

2025Q2生产经营情况

1. 铜：产量17.3万吨，同比减少11%，环比增加3%，主要受秘鲁Quellaveco产量增加和智利Collahuasi改善影响。2025H1平均价格4.36美元/磅，同比上涨2%。
2. 铁矿石：产量1590万吨，同比增加2%，环比增加3%，主要因Minas-Rio表现强劲。2025H1平均价格89美元/湿吨，同比下跌4%。
3. 锰矿石：产量74.6万吨，同比增加109%，环比增加114%，主要因澳大利亚业务恢复。出口销售自5月下半月逐步恢复。
4. 铂族金属（PGM）：产量49.2万盎司，同比减少47%，环比减少29%，主要因精矿采购减少及Amandelbult TumelaLower停产。2025H1平均价格1506美元/盎司，同比上涨4%。
5. 焦煤：产量210万吨，同比减少51%，环比减少8%，主要因Grosvenor停产、Jellinbah出售及Moranbah停产。2025H1焦煤-HCC平均价格172美元/吨，同比下跌37%；焦煤-PCI平均价格132美元/吨，同比下跌34%。
6. 镍：产量9500吨，同比减少5%，环比减少3%，主要因预期低品位。2025H1平均价格6.28美元/磅，同比下跌8%。
7. 钻石：毛坯钻石产量410万克拉，同比减少36%，环比减少32%，反映长期需求下降。2025H1平均价格155美元/克拉，同比下跌5%。

2025年生产指引

1. 铜：产量69-75万吨（智利38-41万吨；秘鲁31-34万吨），预计下半年智利产量提高，秘鲁单位成本下降至约100美分/磅，智利单位成本上升至约195美分/磅。
2. 铁矿石：产量5,700万至6,100万吨（Kumba 3,500万至3,700万吨；Minas-Rio 2,200万至2,400万吨），Kumba产量依赖外部条件，Minas-Rio计划第三季度检查。单位成本指引约36美元/吨。
3. 钻石：产量2,000万至2,300万克拉，De Beers将根据市场反应调整。单位成本指引约94美元/克拉。
4. 焦煤：产量1,000万至1,200万吨，不包括Grosvenor。计划第三季度Aquila进行长壁移动，对产量影响最小。单位成本指引约105美元/吨，因Moranbah停产正在审核。
5. 镍：产量37,000-39,000吨，单位成本指引约505美分/磅。

表格数据

• 表1：2025Q2主营产品生产情况
• 表2：2025Q2主要产品平均实现价格
• 表3：2025年产量和单位成本指引

风险提示

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险
2. 俄乌冲突及巴以冲突持续风险
3. 国内消费力度不及预期
4. 海外能源问题再度严峻

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