景顺长城国证港股通红利低波动率ETF投资价值分析：如何稳健配置港股红利资产？

核心观点与关键数据

港股红利资产表现亮眼，胜率有望延续，赔率空间充足：

• 今年以来港股风格分化不明显，恒指、恒科、恒生高股息和港股通高股息区间收益率分别为23%、18%、22%和20%。
• 4月2日关税摩擦以来，港股红利资产性价比凸显，恒生高股息、港股通高股息涨跌幅分别为16%和14%，显著高于恒指的6%与恒科的-2%。
• 港股红利资产相对中美长债仍有息差优势，对内地资金而言，息差高达6.16%，对海外资金而言，息差为3.51%。
• 部分红利资产有望受益于反内卷和大基建政策，缓解上游供给过剩压力，改善盈利预期。
• 港股红利资产AH溢价率处于相对低位，未出现交易过热现象，赔率空间充足。

下一阶段，港股红利资产需要关注波动率因子：

• 港股通高股息指数波动率处于历史低位，近26周波动率为14.59%，较高点回落49%，往后看指数有波动放大的可能性。
• 估值中枢有所抬升，23年以来，港股通高股息指数的估值（PETTM）出现系统性抬升，截至7月11日为7.38X，处于过去3年区间上沿。

指数结构：关注港股通红利低波指数：

• 指数行业分布既聚焦又灵活，高度集中于交通运输、银行、煤炭三大高分红赛道，同时兼顾了有色金属、纺服和综合等行业。
• 成分股进一步集中在高股息区间，20%的成分股股息率超过9%，前十大权重股累计权重接近50%，其中有8只成分股的股息率超过7%。

指数估值、股息率和波动率特征：

• 指数估值有系统性折价优势，截至7月11日，港股通红利低波指数PE为7.02倍，PB为0.63倍，较沪深300折价超47%，较恒生指数折价超34%。
• 指数股息率也有比较优势，近12个月的股息率始终维持在6.75-9.12%的高位区间，长期高于沪深300及恒生指数。
• 指数波动控制能力较强，年化波动率为23.11%，大幅低于恒生指数，长期低于其他港股红利指数。

指数历史业绩：

• 自成立以来，港股通红利低波指数累计涨幅达173%，明显高于恒生高股息率的136%，与恒生指数的48%差距更大。
• 今年以来，港股通红利低波指数累计涨幅达24%，略高于恒生指数、恒生高股息率和港股通高股息。
• 风险调整后，指数的配置性价比突出，年化收益率为10.18%，最大回撤为-38.32%，年化波动率控制在20%以下，风险收益比0.52。

产品介绍：

• 景顺长城国证港股通红利低波动率ETF（基金代码：159569）紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，为投资者提供了一个布局港股通红利低波动率板块的投资工具。

风险提示：

• 经济下行压力超预期，海外扰动超预期。