化工“反内卷”系列报告（五）：涤纶长丝：“反内卷”先锋，行业扩产已到尾声，底部利润有望向上抬升

供给端：行业高速扩产告一段落，集中度进一步提升。2014-2023年，涤纶长丝行业产能年均复合增速达7.78%，但2024年新增产能大幅放缓至97万吨，2025年新增产能预计为125万吨，主要集中于桐昆股份和新凤鸣。行业CR6从2023年的85%左右提升至2024年的87%左右，未来潜在新增产能仍将集中于头部企业，行业集中度进一步提升。

需求端：长丝下游纺织服装内需和外需保持稳健。2025年1-6月，中国服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增长3.10%，涤纶长丝表观消费量同比增长5.37%。同时，涤纶长丝出口量同比增长14.18%，服装及衣着附件出口金额降幅收窄，美国服装消费需求恢复稳健，均对涤纶长丝需求形成支撑。

行业自律：涤纶长丝是“反内卷”先锋行业，中短期看好盈利能力改善，长期看好行业格局优化。2024年5月，行业率先开启自律，但因油价下跌等因素以失败告终。2025年“反内卷”再度开启，企业通过联合减产和控价等方式，行业盈利能力改善，本次自律模式更合理有效。

投资建议：建议关注长丝作为“反内卷”先锋行业，通过行业自律带来的中短期盈利上升以及长期格局改善。看好行业单吨利润逐步提升，建议关注新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹等龙头企业。

风险提示：原油价格大幅波动、下游需求不及预期、贸易保护政策调整、行业协同效果不及预期等。