【长江化工】涤纶长丝专题：终端去库尾声，行业扩产放缓，看好景气回升及格局改善

【长江化工】涤纶长丝专题：终端去库尾声，行业扩产放缓，看好景气回升及格局改善 2023H1涤纶长丝高开工、去库存，且织机未累库，体现制造及终端向好；服装内需转暖外需略有下滑，整体向好。 23H1长丝价差较22H2改善明显。海内外终端均有望迎来主动补库。 服装景气传导自后向前，存货周转向好往往预示长丝盈利改善。国内：23Q1服装家纺存货周转率 【长江化工】涤纶长丝专题：终端去库尾声，行业扩产放缓，看好景气回升及格局改善 2023H1涤纶长丝高开工、去库存，且织机未累库，体现制造及终端向好；服装内需转暖外需略有下滑，整体向好。 23H1长丝价差较22H2改善明显。海内外终端均有望迎来主动补库。 服装景气传导自后向前，存货周转向好往往预示长丝盈利改善。 国内：23Q1服装家纺存货周转率同比回正，主动去库已近尾声，正向主动补库切换。 海外：预计23H2需求弱修复，而24年在美联储加息结束、通胀缓和下，品牌有望在较健康的库存结构下增加补库需求，终端有望迎来较强修复。涤纶长丝供给格局优化 集中度提升：近年扩产几乎均来自龙头，大厂竞争优势愈发明显。 2017-2022，CR5由35.1%提至60.0%，集中度提升，龙头话语权增强，格局持续优化。 扩产放缓：2021年需求疫后修复，景气向好，资本开支增多，导致22年投产较多，部分延至23H1。当前时点，预计2024年行业投产节奏放缓，供需有望改善。 桐昆股份、新凤鸣业绩均自低谷显著提升，海外布局炼厂前景广阔，未来向上空间远大于向下，看好涤纶长丝龙头桐昆股份、新凤鸣的投资机会。