化工“反内卷”系列报告（一）：BOPET膜：性能优良、国内产需高增，行业自律有望助力格局优化、盈利改善

BOPET膜性能优良，广泛应用于包装印刷、光学显示、电力电气、光伏新能源等领域。2014-2024年，国内BOPET行业产能、产量保持高速增长，但消费量增速不及产能、产量增速，行业呈现“低端产品过剩、高端产品不足”的结构性矛盾。供需失衡导致BOPET价格自2022年震荡下跌，行业上市公司2022-2023年盈利下行，2024年由盈转亏。

供给端：2014-2024年，国内BOPET行业产能自247万吨扩张至695万吨（CAGR 10.9%），产量自161万吨增长至459万吨（CAGR 11.0%）。行业产能集中度较低，前10大企业产能占比63.0%，5万吨/年以下产能占比14.4%。新增产能87.2万吨/年，预计2025-2027年陆续投放。

需求端：2014-2024年，国内BOPET表观消费量自171万吨增长至415万吨（CAGR 9.3%）。下游应用领域主要为包装印刷（45.8%）、离保膜（14.7%）、太阳能背板（4.9%）、光学膜（10.2%）。高端产品仍存在进口依赖，2025年1-5月进口量10.6万吨，进口平均单价是出口平均单价的3.46倍。

价格：BOPET价格与原油价格走势趋同，切片法成本略高于直熔法。2024年BOPET价格低位运行，目前价格跌至历史新低，行业毛利持续为负。

上市公司：2024年，BOPET板块实现营收196.5亿元，同比+9.6%；归母净利润-6.5亿元，同比由盈转亏。2025Q1，多数上市公司同比减亏。板块资本开支及在建工程自2023年以来有所缩减。

盈利预测及投资建议：BOPET行业盈利持续承压，或导致规划产能进度放缓或实际落地可能性降低。行业自律助力格局优化，企业盈利有望改善。中长期来看，市场资源向具有成本和技术优势的企业集中，看好国内高端聚酯薄膜产品研发能力提升，替代进口产品不断涌现，BOPET行业迈向高端化、绿色化发展。

【推荐标的】东材科技、恒力石化、荣盛石化等。【受益标的】双星新材、裕兴股份、和顺科技、大东南等。

风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、新品开发不及预期等。