基础化工行业深度报告：PTA：行业扩产或接近尾声，需求稳步增长，产品有望迎来向上拐点

PTA行业深度报告总结

供给端：行业扩产接近尾声，看好供给端格局优化

• 产能扩张情况：2019年至2024年，国内PTA有效产能从4669万吨提升至8427.5万吨，年均复合增速12.5%。
• 行业集中度：产能CR7达76%，龙头企业具备一定定价权，有利于行业自律。
• 扩产进程：2025年新增产能预计870万吨，但考虑到盈利承压，投产进程存在不确定性，行业扩产或接近尾声。
• 老旧产能：投产超10年的产能占比37.4%，部分高成本、低竞争力产能面临出清。

需求端：PTA下游主要为聚酯纤维、瓶片、薄膜，需求持续增长

• 下游应用：PTA主要用于制备PET，需求占比98%，其中聚酯纤维（71%）包括涤纶长丝（82%）和涤纶短纤（18%）。
• 内需增长：2019-2024年国内PTA表观消费量从4236万吨提升至6558万吨，年均复合增速9.13%。
• 出口情况：2024年出口量441.8万吨，占总产量的6.3%，进口量降至1.8万吨。

盈利预测与投资建议

• 核心观点：行业扩产接近尾声，供给端格局优化，需求端稳步增长，PTA盈利有望修复。
• 推荐标的：恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、桐昆股份。
• 受益标的：恒逸石化、三房巷、东方盛虹。

风险提示

• 原材料价格大幅波动。
• 下游需求不及预期。
• 行业扩产进程超出预期。