投资要点
- 关键指标：19.25%的年度增长率，2.76倍的PE，7.82倍的PB。
- 盈利预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为2.6/5.2/7.4亿元，EPS分别为0.28/0.56/0.80元，对应PE分别为30x/15x/11x。
关键假设
- 市场预测：受全球经济增长放缓影响，2025年干散货市场下滑，但中国宏观经济恢复将带动需求回升。预计2025/2026/2027年BSI平均值分别为1017.7/1119.5/1231.4，CCBFI煤炭平均值分别为1160.8/1253.7/1316.4。
- 运力增长：公司通过购置和长期外租船，2025/2026/2027年合计散货船控制船舶数量同比增长16%/10%/8%。
盈利预测表
| 年度 | BSI | CCBFI:煤炭:秦皇岛-张家港 | 境外收入YoY | 境外成本YoY | 国内收入YoY | 国内成本YoY | 收入合计YoY | 成本合计YoY | 毛利YoY |
|--------|-------|--------------------------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------|---------|
| 2024A | 1100 | 1055.3 | 136% | 10% | 69% | 8% | 106% | 9% | 15% |
| 2025E | 1017.7| 1160.8 | 10% | 11% | 11% | 8% | 16% | 10% | 6% |
| 2026E | 1119.5| 1253.7 | 9% | 10% | 8% | 8% | 15% | 9% | 10% |
| 2027E | 1231.4| 1316.4 | - | - | - | - | - | - | - |
研究结论
- 公司受益于运力增长和市场需求回升，预计2025年后盈利能力将逐步改善，2025/2026/2027年归母净利润分别为2.6/5.2/7.4亿元，EPS分别为0.28/0.56/0.80元，对应PE分别为30x/15x/11x。
- 建议持续关注公司发展。
