业绩短期承压，静待弹性释放

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安琪酵母收入略有承压，静待成本改善。2023Q3收入端延续疲软态势，国内外增速均有所放缓。分业务看，酵母及深加工产品、制糖产品、包装类产品、其他产品分别实现营收22.01、2.93、0.96、3.91亿元，同比+11.06%、-26.81%、-16.26%、-0.47%。酵母主业有所改善，主要系下游需求恢复。制糖业务三季度有明显下滑主因贸易糖业务剥离和库存不足等。分地区表现看，国内、国外地区分别同比+2.60%、+20.11%；2023Q3国内、国外地区分别同比-0.68%、+10.47%。国内增速放缓，主因1）竞对促销对酵母产品的影响，2）贸易糖低库存的影响。国外收入放缓则因海外主要销售地非洲地区受政治事件影响物流及交付等。成本压力边际减弱，静待糖蜜成本改善。2023Q3毛利率为24.97%，同比-0.51%。2023Q3毛利率有所改善主要系糖蜜成本较去年高点有所回落，同时公司上半年投产三条水解糖产线，成本控制有所成效。费用端，2023Q3销售费用率分别为5.68%，同比-0.27%；2023Q3管理费用率分别为3.91%，同比+0.04%。此外，研发费用率及财务费用率均有小幅上涨。2023Q3实现净利率8.57%，同比-0.41%；实现扣非归母净利率6.74%，同比-0.59%。展望Q4，随着国内需求的恢复，产品结构有望改善，叠加新的榨季到来，成本预期有所改善，带动明年弹性增长。积极拓产抵御风险，酵母龙头行稳致远。产能拓展方面，国内新增生产线稳定达产，海外积极寻找新建工厂，扩建项目预期明年投产，未来市场有望打开。成本方面，随3条水解糖产线投产，国内外糖蜜价格均有所回落，且预计新一季