2022三季报点评：延续利润弹性释放逻辑，短期业务承压，恒心与耐心，静待东风来

事件：美团2022Q3实现收入626亿元（yoy+28%），运营利润实现10亿元，经调整净利润35亿元，经调整净利率为5.6%；核心本地商业和新业务分别实现收入463亿和163亿元，同比分别增长25%和40%；运营利润分别实现93和-68亿元。公司收入符合彭博一致预期，利润好于彭博一致预期。 核心本地商业继续释放利润。公司Q3整体运营利润率扭亏为盈达1.6%（yoy+22pct）；经调整净利润率实现5.6%（yoy+17pct）。继Q2利润好于预期之后，公司核心本地商业继续释放利润，Q3经营利润率由11.2%同比增长9pct至20.1%，主要系餐饮外卖及闪购业务毛利率有所增加，以及到店酒旅业务努力降低成本及开支并提升效率。 外卖增长稳健，闪购日订单量峰值已接近2025年目标。Q3即时配送交易笔数同比增长16.2%至50亿笔：（1）餐饮外卖：Q3交易用户数持续稳定增长，且季度消费频率创历史新高，8月初最高单日订单量超越6,000万单，但9月份疫情对订单量增速有所拖累。（2）闪购：用户数、购买频率及留存率均同比提升，日订单量8月七夕节时创新高，达970万单，已接近公司闪购2025年目标。供给增加是重要驱动，Q3公司持续加强与主流品牌的合作并持续建立新战略合作伙伴关系，如Apple授权经销商覆盖扩展至超过200个城市，iPhone 14于发布当日的销量增长强劲；上线数百家苏宁易购店铺并启动战略合作等，Q3超市、鲜花、酒水饮料、非食品专卖店及宠物护理等品类持续快速增长，活跃商家数及新入驻商家数均同比增长30%。我们看好闪购业务AOV和货币化率稳健提升，为核心业务带来更多利润弹性。 新业务继续高质量发展。Q3收入163亿（yoy+40%），运营亏损同比环比收窄至-68亿元，运营亏损率由-86%同比收窄44pct至-42%，主要系运营效率提高，商品零售业务经营亏损持续收窄，其他新业务努力降低成本开支并提升效率。我们预计公司23年新业务减亏节奏将继续保持。 盈利预测与投资评级：我们看好公司在本地生活赛道的长期成长性和盈利潜力，但考虑到Q4疫情反复，23年H1不确定性较大，我们将22-24年经调整EPS由1.16/3.85/6.96元下调为0.60/3.03/6.20元，对应PE为210/41/20倍，维持“买入”评级（汇率以2022/11/27当天港币/人民币=0.917为准）风险提示：消费不及预期，外卖骑手成本上升，新业务亏损风险，股东减持风险