公司业绩概述
2024年第三季度，公司实现营业收入839.47亿元，同比下降0.68%，环比增长4.72%；归母净利润0.19亿元，同比下降98.48%，环比下降93.87%；扣非后归母净利润0.16亿元，同比下降98.74%，环比下降92.00%。
业绩短期承压原因
- 供需偏弱导致炼化产品盈利收窄：2024年前三季度国际油价震荡，前三季度布伦特平均油价为81.6美元/桶，与去年同期持平；第三季度平均78.7美元/桶，油价快速回落。炼化板块受毛利收窄及部分产品需求偏弱影响，成本端支撑偏弱，业绩回落。百川盈孚数据显示，三季度主要炼化产品毛利环比明显下滑，如汽油毛利+51元/吨，柴油毛利+30元/吨，煤油毛利-28元/吨，聚乙烯毛利-152元/吨，聚丙烯毛利+109元/吨，PX毛利-626元/吨，纯苯毛利-100元/吨。
行业及公司优势
- 炼化行业持续整合：国内原油一次加工能力将控制在10亿吨以内，千万吨级炼油企业产能占比55%，未来小规模炼厂淘汰加速，行业进入存量竞争时代。拥有低成本和高产品丰富度的炼化一体化龙头将优先受益。
- 公司竞争优势：能效水平行业标杆，原料选择全球80%-90%的原油可加工，产品布局成品油收率低，化工原料产出比例高，为高端化产品布局提供基础。
增量产能与高端化产品进展
- 增量产能陆续落地：公司发布年产10万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置、38万吨/年聚醚装置中的首套年产2.5万吨聚合物多元醇装置投产公告。
- 高端化产品稳步推进：金塘新材料项目、高性能树脂、高端新材料等项目按计划推进，未来化工新材料板块带来的业绩增长值得期待。
盈利预测与投资评级
- 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为12.64、25.99和42.75亿元，同比增速分别为9.1%、105.6%、64.5%，EPS（摊薄）分别为0.12、0.26和0.42元/股，对应PE分别为75.54、37.74和22.34倍。
- 投资评级：维持对荣盛石化的“买入”评级，看好公司依托大炼化化工平台发展化工新材料业务，炼化业务弹性仍待释放。
风险因素
- 原油价格大幅震荡；新产能建设进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动幅度较大；炼化产能过剩的风险；下游产品利润修复缓慢的风险；“碳中和”政策对石化行业大幅加码的风险；全球经济复苏不及预期。
