核心观点
- 医药板块跑赢沪深300，创新药再度强势回归，恒生生物科技指数+12.69%，万得创新药概念指数+8.24%。
- 创新药主线强势回归，关注BigPharma管线价值重估，中小市值创新药在小核酸、AI医疗等新主题催化下表现活跃。
- 第十一批国家药品集采启动，重申“新药不集采”，仿制药集采对传统药企的业绩影响基本出清。
- 国内BigPharma的创新转型基本完成，在当前市场环境下，有望迎来管线价值重估带来的估值提升。
关键数据和研究结论
- 医药板块本周+4.00%，排名2/31，跑赢沪深300指数。
- 创新药各细分板块中，原料药（+7.01%）、化学制剂（+6.83%）、其他生物制品（+5.85%）、CXO（+4.25%）均跑赢SW医药指数。
- 中国生物制药以约5亿美元的净代价完成礼新医药100%股权的收购，礼新医药将成为中国生物制药全资子公司。
- 礼新医药聚焦全球首创（First-in-class）和同类最优（Best-in-class）潜力的创新生物药研发，已建成全球领先的抗体发现和ADC技术平台。
- 中国生物制药2024年创新产品收入120.6亿，同比增长21.9%，创新产品收入占比41.8%。
- 2025年，预计公司创新产品将达到22个，收入占比超过50%，未来几年创新管线进入密集收获期。
配置思路
- 关注ADC、PD-1双抗等赛道具有BD出海潜力的管线和公司，如迈威生物、乐普生物、神州细胞、宜明昂科等。
- 关注下半年有望纳入港股通的18A公司，如映恩生物等。
- 关注中报业绩，主要关注高景气CXO龙头（药明合联、药明康德、凯莱英）和医疗器械（瑞迈特）等。
投资建议
- 看好中国创新药出海的产业趋势，继续维持全年医药科技牛市的判断。
- 重点跟踪ADC、双抗等核心优势赛道，跟踪产业催化和BD进展。
- 重点关注药明合联、映恩生物-B、康方生物、迈威生物-U、宜明昂科-B、科伦博泰生物-B。
- 积极寻找中报业绩高增长个股，看好高景气CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会。
风险提示
- 新产品研发进展不及预期，竞争环境加剧，产品销售情况不及预期，地缘政治风险等。
