医药行业周报：国内BigPharma中报表现亮眼，静待管线价值重估

医药板块行情复盘

本周（8/18~8/24）市场继续放量上涨，上证指数突破3800点，沪深300指数上涨4.18%。通信、电子、计算机等板块领涨，SW医药生物指数上涨1.05%，跑输沪深300指数。医疗设备和疫苗板块取得相对收益，CXO板块表现最弱。医药板块以震荡调整为主，前期强势个股回调，部分中小市值、低位创新药表现较好，主要受资金板块轮动影响，创新出海趋势未变。

国内BigPharma中报表现亮眼

多家传统龙头医药企业披露2025年中报，创新药业务成为收入增长主要动力，海外合作授权交易增厚业绩。

• 恒瑞医药：营收157.61亿元（同比增长15.88%），扣非后归母净利润42.73亿元（同比增长22.43%）。创新药销售收入75.70亿元，占产品销售收入54.97%。收到默沙东2亿美元、IDEAYA7500万美元首付款，计划回购股份用于员工持股计划。
• 中国生物制药：营收175.75亿元（同比增长10.71%），归母净利润33.89亿元（同比增长12.31%）。创新药贡献收入78.0亿元，同比增长27.2%，占营收44.4%。副总裁增持100万股。

政策支持与产业趋势

国务院批复同意《中国（江苏）自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案》，推动生物医药全产业链集成创新发展。李强总理调研时强调加大高质量科技供给和政策支持，推动产业提质升级。国家医保局首次提出“促进创新药全球市场发展”，显示医药产业定位从“民生工程”升级为“新质生产力”，创新药出海提升中国科技全球影响力。

配置思路与投资建议

创新药行情三大主线：

1. 创新出海：ADC、PD-1双抗、减肥药等赛道，关注迈威生物、康方生物、众生药业等。
2. CXO高景气：药明合联、药明康德、凯莱英等。
3. BigPharma管线价值重估：中国生物制药等。

投资建议：看好中国创新药出海趋势，维持全年医药科技牛市判断，重点关注ADC、双抗、减肥药赛道，关注WCLC、ESMO等学术会议催化及BD进展，以及11月医保谈判和商保目录。推荐药明合联、映恩生物-B、康方生物、迈威生物-U等。

风险提示：新产品研发不及预期、竞争加剧、销售不及预期、地缘政治风险等。