脱水研报丨国产创新药价值重估进行中，还有哪些新药赛道值得关注？出口利好落地叠加价格改善，SAF企业有望迎来量价齐升—20250604

国产创新药价值重估进行中，新药赛道值得关注方向

• 重磅交易持续落地：三生制药达成超60亿美元交易，石药集团预告约50亿美元交易，BMS与BioNTech达成超90亿美元交易。2025年Q1中国医药交易数量同比增加34%，交易总金额同比增加222%，单个项目BD金额和估值显著提升。
• 创新药价值重估推进：肿瘤和自免等MNC聚焦的治疗领域外，国内创新药关注痛风、心梗、脑梗等新方向，新的治疗方向BD达成有望形成价值重估。
• 值得关注的新药方向：
  1. 痛风领域：长春高新、一品红。
  2. 合作出海和产品对外授权：益方生物、三生制药、宜昂明科-B、复宏汉霖、加科思-B。
  3. 仿制药企业向创新转型：海南海药、四环医药、远大医药、德展健康。
  4. 通用型CAR-T技术突破：科济药业-B、永泰生物-B。
  5. 减重领域：众生药业、来凯医药-B、博瑞医药、联邦制药、歌礼制药-B。
  6. 流感新药获批：众生药业、先声药业。
  7. 医保目录品种放量：上海谊众、艾力斯。
  8. 国内biotech企业经营扭亏：诺诚健华、信达生物。
  9. 连锁药店供给出清：益丰药房、老百姓、一心堂。
  10. 原料药产业升级：金城医药。

RWA+稳定币双驱动，金融科技领域的大变革

• 稳定币作为金融科技变革：美国《GENIUS法案》及香港《稳定币条例》通过，市场关注度提升，Circle上市在即，Tether财报提供商业模式参考。
• 稳定币的作用：补充甚至替代传统法币交易，是Web3.0世界的刚需，沟通现实经济世界的桥梁，RWA进程中的重要基础设施。
• 技术及政策推动：稳定币代表新一代支付技术，推动货币国际化，RWA（真实资产上链）成为重要引擎，资产映射包括电力、算力、房产等。
• 关注标的：美股Circle、Coinbase；港股众安在线、连连数字、移卡；A股四方精创、中科金财、恒宝股份、京北方、朗新集团、元隆雅图。

AI for Science重磅突破，超级隔热材料问世将打开千亿市场

• 超级隔热材料研发突破：AI+机器人结合，7个月完成催化剂材料及配方筛选，性能比气凝胶提升2倍以上，成本仅为其1/3。
• 材料优势：性能、成本、壁垒“黄金三角”，对气凝胶、隔热涂料具备替代潜力。
• 应用前景：
  1. 建筑隔热：2022年我国市场规模1859.6亿元，主流品种存在弊端，超级隔热材料亟需升级。
  2. 电池防爆：新国标要求“不起火、不爆炸”，超级隔热材料可将车辆全全时间提升至8小时，单车价值量约500元，1000万台对应50亿元市场空间。
• 核心公司：志特新材。

出口利好落地叠加价格改善，SAF企业有望迎来量价齐升阶段

• 欧洲采买情况改善：欧洲SAFFOB价格回升，主要因潲水油及地沟油采购价格底线抬升，供应缺口风险加剧。
• 国际SAF合规成本高企：2025年SAF产量预计200万吨，占航空公司总燃料消耗量0.7%，推升全球航空业燃料成本增加44亿美元，欧洲合规费用预计将额外增加17亿美元。
• 国产SAF企业受益：中国以嘉澳环保为代表的SAF企业凭借原材料供应和性价比优势率先受益，连云港被批准为SAF出口试验区，嘉澳环保成为首个被纳入“出口商白名单”的企业。
• 关注标的：嘉澳环保、海新能科、卓越新能、鹏鹞环保、朗坤科技、山高环能。