通信行业周报：上交所提出推动央企估值回归合理水平，关注运营商板块价值重估

上交所提出推动央企估值回归合理水平，关注运营商板块价值重估。上交所制定的《中央企业综合服务三年行动计划》提出：1）着眼于服务推动央企估值回归合理水平，通过推动央企上市公司主动与投资者沟通交流，提升透明度，组织引导各类投资者走进、了解、认同央企。2）该行动计划着力配合国务院国资委开展央企专业化整合，为央企整合提供更多工具和通道，推动打造一批旗舰型央企上市公司。3）本次行动计划积极服务完善中国特色现代企业制度，持续推动央企上市公司在完善公司治理中加强党的领导，引导央企上市公司用好股权激励、员工持股等各类资本工具，不断完善实现高质量发展的体制机制。 我们认为基于运营商在数字经济时代重要定位、运营商产业数字化业务高增带动基本面反转以及低估值水平三大特点，结合上交所提出推动央企估值回归合理水平行动计划，重点关注运营商价值重估，建议关注：中国移动、中国电信、中国联通。 1）电信运营商卡位数字经济时代关键环节，从网络服务和网络安全方面重塑运营商价值。从基建角度：运营商打造5G网络新型信息基础设施；同时落实国家东数西算部署，运营商将打造新型算力网络，加快数据中心布局优化，提供多样化算力资源作为数字经济底座支撑。从信息服务角度：在数字经济时代背景下，运营商创新构建连接+算力+能力的新型信息服务体系。面向C端客户，运营商推出5G消息、5G新通话、云游戏等多项特色业务。面向B端客户，探索车联网、元宇宙等算力网络的场景应用。在安全领域，运营商在数据安全、网络安全等具有独特优势，为数字经济发展安全护航。 2）运营商肩负新使命在各行业数字改造当前打开新发展空间，为业务增长提供新动能。电信运营商与产业链上下游企业联系紧密，运营商通过深化自身业务能力，不断探索云网融合能力，为传统行业提供智慧农业、智慧工厂、智慧电力、智慧城市等信息化的解决方案，不断拓宽自身能力边界。近两年天翼云、移动云和联通云保持翻倍增长，发展势头猛烈，我们认为在云业务方面，运营商的行业推广已经有一定优势凸显。天翼云方面，根据中国电信三季度业绩说明会天翼云收入持续翻番，天翼云依托层次化资源布局，渠道与服务属地化优势，目前服务客户超过200万。随着业务规模扩大，天翼云规模效益将逐步显现，结合关键领域持续研发投入及持续有效的成本管控，天翼云业务盈利情况将逐步改善。联通云方面，2022年前三季度联通云实现收入268.7亿元，同比提升142.0%，领先行业，预计到今年年底，将完成300亿元左右的销售收入，在云市场份额将进一步提升。 3）估值方面，当前运营商仍处于低估状态，股息率提升带动估值水平提 升。当前运营商估值与海外运营商相比处于低估状态，同时中国移动和中国电信回归A股均提出逐步提升派息率回馈股东目标。根据中国移动三季度业绩说明会，公司全年派息率将比上年（2021年现金分红比例为60%）进一步提升，2023年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。中国电信也表示将积极履行A股上市三年内派息率达到70%以上承诺。派息率提升将带动运营商估值提升。 本周行情：本周通信板块涨跌幅为-1.25%，沪深300指数涨跌幅为0.56%，通信板块跑输沪深300指数1.81个百分点，在所有一级行业中排序27/30。 2022年年初至今通信板块涨跌幅为-12.3%，创业板涨跌幅为-23.7%，沪深300指数涨跌幅为-23.3%，通信板块跑赢沪深300指数11.1个百分点。通信板块跑赢创业板指数11.4个百分点。截止至本周结束，通信行业按申万一级行业指数分类的PE- TTM 为25.12,位列所有申万一级行业第15，同期的沪深300 PE- TTM 为10.74。 风险提示：美国对于国内科技企业制裁加重，上游缺货加剧，上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险，IDC新建设项目落地不及预期等。 一、本周观点 （一）行业观点 上交所提出推动央企估值回归合理水平，关注运营商板块价值重估。上交所制定完成新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》和《中央企业综合服务三年行动计划》，其中《中央企业综合服务三年行动计划》提出：1）着眼于服务推动央企估值回归合理水平，通过推动央企上市公司主动与投资者沟通交流，提升透明度，组织引导各类投资者走进、了解、认同央企。2）该行动计划着力配合国务院国资委开展央企专业化整合，为央企整合提供更多工具和通道，推动打造一批旗舰型央企上市公司。3）本次行动计划积极服务完善中国特色现代企业制度，持续推动央企上市公司在完善公司治理中加强党的领导，引导央企上市公司用好股权激励、员工持股等各类资本工具，不断完善实现高质量发展的体制机制。 我们认为基于运营商在数字经济时代重要定位、运营商产业数字化业务高增带动基本面反转以及低估值水平三大特点，结合上交所提出推动央企估值回归合理水平行动计划，重点关注运营商价值重估，建议关注：中国移动、中国电信、中国联通。 1）电信运营商卡位数字经济时代关键环节，从网络服务和网络安全方面重塑运营商价值。 从基建角度：信息网络为关键基础，运营商打造5G网络新型信息基础设施，能够有效推动信息从传输向感知、传送、存储、运算全流程的转变；同时落实国家东数西算部署，运营商将打造新型算力网络，加快数据中心布局优化，提供多样化算力资源作为数字经济底座支撑。 从信息服务角度：在数字经济时代背景下，运营商创新构建连接+算力+能力的新型信息服务体系，进一步丰富自身能力边界。面向C端客户，运营商推出5G消息、5G新通话、云游戏等多项特色业务。面向B端客户，运营商构建算网一体调度、编排的算网大脑，开发算力服务，探索车联网、元宇宙等算力网络的场景应用。在安全领域，运营商在数据安全、网络信息安全方面具有独特优势，为数字经济发展安全护航。 2）运营商肩负新使命在各行业数字改造当前打开新发展空间，为业务增长提供新动能。 电信运营商与产业链上下游企业联系紧密，运营商通过深化自身业务能力，不断探索云网融合能力，为传统行业提供智慧农业、智慧工厂、智慧电力、智慧城市等信息化的解决方案，不断拓宽自身能力边界。从三大运营商自身营收结构来看，运营商对外提供数字化服务包括行业云解决方案、大数据、物联网、IDC、网络安全等数字业务板块成为三家收入增长的主要引擎。近两年天翼云、移动云和联通云保持翻倍增长，发展势头猛烈。 我们认为在云业务方面，运营商的行业推广已经有一定优势凸显。天翼云方面，根据中国电信三季度业绩说明会天翼云收入持续翻番，天翼云依托层次化资源布局，渠道与服务属地化优势，目前服务客户超过200万。随着业务规模扩大，天翼云规模效益将逐步显现，结合关键领域持续研发投入及持续有效的成本管控，天翼云业务盈利情况将逐步改善。联通云方面，2022年前三季度联通云实现收入268.7亿元，同比提升142.0%，领先行业，预计到今年年底，将完成300亿元左右的销售收入，在云市场份额将进一步提升。 3）估值方面，当前运营商仍处于低估状态，股息率提升带动估值水平提升。当前运营商估值与海外运营商相比处于低估状态，同时中国移动和中国电信回归A股均提出逐步提升派息率回馈股东目标。根据中国移动三季度业绩说明会，公司全年派息率将比上年（2021年现金分红比例为60%）进一步提升，2023年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。中国电信也表示将积极履行A股上市三年内派息率达到70%以上承诺。派息率提升将带动运营商估值提升。 （二）推荐标的 云及流量基建板块：钢铁信息化/自动化/智能化、IDC业务双轨并行，一线核心资源丰富、已具备集群化规模资源且后期扩张能力充足的IDC龙头企业宝信软件（600845.SH）。 企业通信板块：亿联网络（300628.SZ），SIP市占率全球第一且仍有较大上行空间；VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设，同时以优秀的产品力及品牌能力在国内外推进云平台布局；云办公终端业务产品矩阵加速完善打开成长第三极。 物联网及下游应用板块：移远通信（603236.SH），全球物联通信模组龙头企业，专注模组行业的物联蜂窝通信模组的平台型公司，在5G、NB-IoT、Cat.1模组等领域积极投入研发布局，在万物互联时代有望卡位占得先机。广和通（300638.SZ），物联通信模组龙头企业、全球笔电模块绝对龙头，通过与lntel的合作实现笔电业务快速成长，同时积极布局高毛利的车载市场和其他5G高价值场景，有望延续业务高增长。和而泰（002402.SZ），国内智能控器龙头，优先受益产业链分工转移和下游智能网联趋势。5G毫米波测试进展顺利，未来一旦商用铖昌科技有望优先受益。拓邦股份（002139.SZ），国内智能控制器龙头企业，周期回暖叠加长期成长趋势构成公司长线逻辑，目前公司仍然处于低估状态。 移为通信（300590.SZ），公司追踪类终端业务盈利能力强、渠道壁垒深。追踪类终端业务的稳步增长、共享出行和动物溯源业务的爆发正带动业绩环比改善；中长期看公司有望逐步抢占海外竞争对手退出留下的真空份额。 军工通信板块：上海瀚讯（300762.SZ），军用宽带通信先行龙头，技术储备深厚，具备完备的军工业务资质，多年经验积累军用产品化思维，深入理解军用需求公司，在行业景气度提升及军工通信宽带升级的双重机遇下，将充分受益定型产品的下沉渗透及在研产品多军种定型列装带来的丰沛订单增量。七一二（603712.SH），老牌军企内生突破，专注专网无线通信做宽做深。公司是国内超短波军工通信的先行者，其产品已实现全军种布局、全疆域覆盖。公司聚焦军工通信行业，横向做宽、纵向纵深，延伸产品版图。先发优势及技术储备保障龙头地位，系统及数据链产品打开第二成长极。 二、本周行情回顾 （一）国内市场回顾 本周通信板块涨跌幅为3.27%，沪深300指数涨跌幅为2.52%，通信板块跑赢沪深300指数0.75个百分点，在所有一级行业中排序13/30。 图表1申万一级行业涨跌幅 过去30天通信板块涨跌幅为3.7%，创业板涨跌幅为2.4%，沪深300指数涨跌幅为6.5%，通信板块跑输沪深300指数2.9个百分点。通信板块跑赢创业板指数1.3个百分点。 2022年年初至今通信板块涨跌幅为-9.7%，创业板涨跌幅为-23.7%，沪深300指数涨跌幅为-21.6%，通信板块跑赢沪深300指数11.9个百分点。通信板块跑赢创业板指数13.9个百分点。 图表2 TMT板块月涨跌幅 图表3 TMT板块今年以来涨跌幅 SW通信指数最近一年累计涨跌幅为-7.47%，沪深300指数最近一年累计涨跌幅为-21.02%，通信行业跑赢整体指数13.55%。 图表4通信指数与沪深300近三年走势对比 个股方面，本周通信板块涨幅前五分别为波导股份(15.80%)、会畅通讯(14.27%)、光峰科技(13.77%)、中国联通(13.67%)、世嘉科技(13.56%)； 本周通信板块跌幅前五分别为深南股份(-9.41%)、盛洋科技(-6.31%)、东信和平(-5.49%)、百邦科技(-3.84%)、路通视信(-3.19%)； 本周通信板块换手率前五分别为科信技术(78.49%)、深桑达A(63.31%)、奥维通信(62.45%)、二六三(60.67%)、波导股份(55.64%)。 图表5通信行业个股涨跌幅和换手率前十 （二）行业估值水平 截止至本周结束，通信行业按申万一级行业指数分类的PE- TTM 为25.93,位列所有申万一级行业第15,同期的沪深300 PE- TTM 为11.37。 图表6申万一级行业PE- TTM （三）海外市场跟踪 在我们追踪的海外通信巨头中，涨幅最高是阿里巴巴(13.83%)，跌幅最高是斯普林特(-7.90%)。 图表7海外巨头公司本周涨跌幅 三、行业数据更新 （一）通信网络 GSA的NTS数据库显示：截止2022年10月末，有814家运营商已经商用推出了公共LTE网络，提供宽带固定无线接入和/或移动服务。其中，432家运营商推出了公共LTE固