2024年6月信用债发行情况回顾：信用债供给回升，城投债、产业债融资延续分化

信用债供给回升，城投债、产业债融资延续分化 ——2024年6月信用债发行情况回顾 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师姚宇彤 高级分析师于丽峰高级分析师冯琳 6月信用债发行量1.18万亿元，环比增长59.8%，但同比下降3.0%； 净融资2023亿元，环比增加1592亿元、同比减少9亿元。6月城投债和产业债融资延续分化：城投债发行量环比增加、同比减少，净融资小幅转正；产业债发行量和净融资环比、同比均增加，并创2019年以来的同期最高水平。 时间 2024年7月9日 发行结构方面，分评级看，6月各评级信用债发行量、净融资环比增加。其中，AAA级城投债净融资由负转正，AA+级和AA级净融资环比增加。上半年累计看，各评级城投债净融资同比均大幅收缩，各评级产业债净融资均明显增长。分企业性质看，6月央企债和产业类地方国企债净融资环比大幅增长，但广义民企债融资缺口进一步扩大。分券种看，6月除企业债外各券种发行量和净融资均环比增加。 6月多数省份城投债发行量和净融资环比增加、同比减少；13个省份净融资为负，江苏、浙江、湖南等省份净融资同比降幅较大；上半年累计，多数省份城投债净融资低于去年同期，18个省份累计净融资为负。 产业债方面，6月石油石化、银行、环保等7个行业信用债发行量环比下降；有15个行业净融资为正，其中公用事业、非银金融、交通运输、建筑装饰等行业净融资规模较大，食品饮料、通信、基础化工等行业净融资为负。上半年累计，多数行业信用债发行量高于去年同期，仅通信、国防军工2个行业净融资为负。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 —、信用债发行整体情况 6月信用债融资规模环比回升、同比微降。城投债和产业债融资延续分化： 城投债发行量环比增加但同比减少，净融资小幅转正，但仍显著低于过去5年同期水平；产业债发行量和净融资环比、同比均大幅增长，并处历史同期高位。 6月信用债发行量和净融资均环比增加但同比减少。当月信用债共发行 1.18万亿元，环比增长59.8%，但同比下降3.0%；净融资2023亿元，环比大幅增加1592亿元，同比减少9亿元。上半年累计，信用债融资情况要好于2023年同期：上半年共发行信用债6.9万亿元，净融资1.2万亿元，同比分别增长5.4%和57.9%。 图表12024年6月信用债发行量和净融资环比增加 数据来源：Wind，东方金诚 注：发行数据按照发行起始日统计；统计时间2024年7月3日，下同 图表22024年6月信用债发行和净融资情况 发行量（单位：亿元） 2024年6月 2024年5月 环比 2023年6月 同比 2024年1-6月 累计同比 信用债 11765 7361 4403 12129 -364 68920 3534 其中：城投债 3698 2019 1678 4455 -757 21318 -3932 产业债 8067 5342 2725 7674 393 47602 7465 净融资：（单位：亿元） 2024年6月 2024年5月 环比 2023年6月 同比 2024年1-6月 累计同比 信用债 2023 431 1592 2032 -9 11955 4385 其中：城投债 129 -435 564 1535 -1406 -1813 -9026 产业债 1895 866 1028 498 1397 13768 13412 数据来源：Wind，东方金诚 注：城投债分类标准依据wind数据库；下同 图表32024年6月信用债月度发行规模仅次于2023年同期水平 数据来源：Wind，东方金诚 6月城投债和产业债融资情况延续分化。6月城投债发行量环比增加、同比 减少，净融资小幅转正；上半年累计，城投债共发行2.13万亿元，同比下降15.6%，净融资-1813亿元，同比减少9026亿元。受制于新增融资监管保持严格，上半年各月城投债净融资均明显低于2019年以来的同期水平（图表6）。 产业债方面，年初以来，债市牛市环境叠加资产荒背景下，信用债发行利率明显下行，提振企业债券融资意愿。6月产业债融资规模环比、同比均大幅增长。当月产业债共发行8067亿元，环比增长51.0%，单月发行规模为2019 年以来的同期最高；净融资1895亿元，环比、同比大幅增加1028亿元和1397 亿元。上半年累计，产业债发行量达到4.76万亿元，同比增长18.6%，净融资 1.38万亿元，同比增加1.35万亿元。 图表42024年6月产业债净融资增加，城投债净融资由负转正 数据来源：Wind，东方金诚 图表52024年6月公司债终止审查项目数量仍处历史高位 数据来源：Wind，东方金诚 图表62024年6月城投债净融资明显弱于近5年同期，产业债净融资则强于季节性 数据来源：Wind，东方金诚 6月信用债整体发行利率环比下行。6月资金利率前低后高，中枢较5月小幅抬升；债市整体走牛，利率债收益率曲线下行，资产荒压力仍存。在此背景下，当月信用债整体以及主体评级AAA、AA+和AA级信用债金额加权平均发行利率分别为2.40%、2.28%、2.58%和2.77%，环比分别变动-3.0bps、+2.2bps、 -14.4bps和-19.9bps。其中AAA级信用债发行利率环比上行，主要原因是发行期限有所拉长——6月AAA级信用债发行期限环比拉长0.85年，10年及以上期限发行规模环比增加468.5亿元，增幅达64.2%。 图表72024年6月国开债收益率整体下行图表82024年6月资金利率前低后高，中枢上行 数据来源：Wind，东方金诚 图表92024年6月信用债加权平均发行利率小幅下行 数据来源：Wind，东方金诚 6月信用债发行期限有所拉长，当月金额加权平均发行期限为4.30年，较 5月拉长0.59年。6月仅民企债发行期限缩短0.26年至1.50年，央企债、城投债和产业类地方国企债加权平均发行期限环比分别拉长1.55年、0.22年和 0.30年至5.26年、3.85年和4.21年。6月央企债和产业类地方国企债平均发行期限均创历史新高，较2023年12月分别拉长3.06年和1.79年；其中期限在10年及以上的央企债共发行645亿元，占当月央企债发行总额的18.9%。 图表102024年6月央企信用债发行期限创近5年新高（单位：年） 数据来源：Wind，东方金诚 二、信用债发行结构 6月，各评级城投债发行量和净融资环比增加但同比均减少；各评级产业债发行量和净融资环比均有所增加。分券种看，6月除企业债外，各券种发行量和净融资环比均有所增长；上半年累计，仅中票和一般公司债发行量和净融资较去年同期有所增加。 从主体评级看，6月各评级信用债发行量环比增加，其中AA级发行量占比上升至9%，同比看则仅AAA级有所增加；净融资方面，6月AAA级信用债净融资环比大幅增加，AA+级净融资由负转正，AA级净融资缺口收窄。 图表112024年6月各评级信用债净融资环比回升 数据来源：Wind，东方金诚 分城投债和产业债来看，6月各评级城投债发行量环比增加、同比减少，AAA级净融资由负转正至109亿元；AA+级净融资环比增加293亿元至305亿元；AA级城投债净融资已连续第十个月为负，但融资缺口环比收窄94亿元至-244亿元。上半年累计，AAA级、AA+级和AA级城投债发行量同比分别下降14.2%、11.0%和24.9%，净融资同比分别减少1670亿元、4504亿元和2921亿元。年初以来，各评级城投平台信用债市场融资大幅收缩，其中AA级城投信用债市场融资上半年已累计净流出1894亿元，AAA和AA+净融资小幅为正，但规模分别仅为去年同期的5.4%和3.9%。 产业债方面，6月各评级产业债发行量和净融资环比均增加，同比仅AA+级发行量和AA级净融资有所减少。上半年累计，AAA级、AA+级和AA级产业债发行量同比分别增长19.0%、16.8%和3.1%，其中发行占比最高的AAA级产业债净融资1.13万亿元，同比增加1.17万亿元；AA+级和AA级净融资则分别增加1063亿元和228亿元至2089亿元和284亿元。 图表122024年6月AA级城投债发行占比下降，净融资连续第十个月为负 数据来源：Wind，东方金诚 图表132024年6月信用债发行和净融资情况 发行量（单位：亿元） 2024年6月 2024年5月 环比 2023年6月 同比 2024年1-6月 累计同比 信用债 11765 7361 4403 12129 -364 68920 3534 其中：城投债 3698 2019 1678 4455 -757 21318 -3932 其中：AAA 912 375 537 1056 -144 5106 -842 AA+ 1904 1090 814 2021 -117 10845 -1336 AA 877 522 355 1360 -483 5274 -1750 产业债 8067 5342 2725 7674 393 47602 7465 其中：AAA 6852 4648 2204 6428 424 39569 6318 AA+ 964 579 385 988 -25 6408 921 AA 228 85 143 215 12 1354 41 净融资额（单位：亿元） 2024年6月 2024年5月 环比 2023年6月 同比 2024年1-6月 累计同比 信用债 2023 431 1592 2032 -9 11955 4385 其中：城投债 129 -435 564 1535 -1406 -1813 -9026 其中：AAA 109 -105 214 405 -297 96 -1670 AA+ 305 12 293 981 -676 184 -4504 AA -244 -338 94 202 -445 -1894 -2921 产业债 1895 866 1028 498 1397 13768 13412 其中：AAA 1587 942 646 316 1271 11255 11718 AA+ 342 -70 413 261 81 2089 1063 AA -2 -20 18 10 -12 284 228 数据来源：Wind，东方金诚 分企业性质看，6月各类型企业信用债发行量环比均有所增加；净融资方面，产业类地方国企债和央企债净融资环比分别增加1013亿元和235亿元至 1100亿元和1248亿元，广义民企债融资缺口进一步扩大。上半年累计，央企债、产业类地方国企债和广义民企债发行量同比分别增长19.7%、20.1%和6.3%，净融资同比分别增加4114亿元、8845亿元和453亿元。 图表142024年6月央企债券融资延续改善，民企债融资缺口进一步扩大 数据来源：Wind，东方金诚 图表15分企业性质信用债发行和净融资情况 发行量（单位：亿元） 2024年6月 2024年5月 环比 2023年6月 同比 2024年1-6月 累计同比 城投债 3698 2019 1678 4455 -757 21318 -3932 产业类地方国企债 4210 2281 1929 4124 86 26981 4383 央企债 3412 2894 518 2998 414 17154 2876 广义民企债 444 167 278 552 -108 3467 207 净融资额（单位：亿元） 2024年6月 2024年5月 环比 2023年6月 同比 2024年1-6月 累计同比 城投债 129 -435 564 1535 -1406 -1813 -9026 产业类地方国企债 1100 87 1013 963 136 7883 4114 央企债 1248 1013 235 180 1068 6105 8845 广义民企债 -453 -234 -220 -646 193 -220 453 数据来源：Wind，东方金诚 分券种看，6月除企业债外各券种发行量和净融资环比增加；但与去年同期相比