800G需求爆发驱动业绩高增，技术领先夯实成长动能

核心观点与关键数据

• 业绩高增：新易盛2025年上半年预计实现归母净利润37亿元-42亿元，同比增长327.68%-385.47%；扣非归母净利润36.91亿元-41.91亿元，同比增长326.84%-384.66%。主要得益于AI算力投资增长、产品结构优化和高速率产品需求增加。
• AI算力驱动：全球AI算力基础设施建设持续加码，拉动高性能光模块需求，推动公司业绩爆发式增长。
• 泰国产能释放：泰国工厂一期自2023年上半年投入运营，二期于2025年初投产，聚焦1.6T模块量产，提升海外市场交付能力，为北美云厂商提供供应保障。
• 技术领先：公司推出业界领先的800G/1.6T光模块产品，覆盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂技术路线。800G产品2024年下半年逐渐上量，预计2025年成为重要收入来源；1.6T产品2025年下半年起量。公司积极布局下一代CPO技术。

研究结论

• 盈利预测：预测公司2025-2027年收入分别为221.46、319.13、408.55亿元，EPS分别为8.47、11.99、15.16元，对应PE分别为22、15、12倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司客户和产品结构不断优化，作为高速数通光模块领先厂商，盈利能力有望进一步提升。

风险提示

• 宏观经济风险、产品研发不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期、AI算力需求不及预期、海外经营风险。