三季度业绩优异，800G、LPO等共同驱动2025高增

事件描述

新易盛发布2024年三季报，业绩超出市场预期。前三季度实现营收51.3亿元（同比+145.8%），归母净利润16.5亿元（同比+283.2%）。单三季度营收24.0亿元（同环比分别+207.1%、+48.8%），归母净利润7.8亿元（同环比分别+453.1%、+44.5%）。三季度收入快速增长主要得益于下游需求旺盛、核心份额保持以及存货跨期确收。

事件点评

1. 业务驱动：下半年北美大客户400G、800G快速上量，预计2025年继续保持翻倍增长。北美云厂商GPU需求旺盛，推动400G、800G出货，英伟达以外客户增速将超一倍。公司800G产品已批量出货，LPO技术储备充分，预计将受益于英伟达、Arista等交换机出货量增加。
2. 扩产与备货：公司存货账面价值30.3亿元（环比+35.3%），固定资产账面价值18.4亿元（环比+21.9%）。公司在四川和泰国扩产，泰国工厂一期产能持续扩大，二期预计24Q4建成。公司展出100G至800G/1.6T系列光模块及DCI应用光模块，有望突破北美设备商和云厂商客户。
3. 盈利能力：三季度毛利率41.5%（同比+15.3pct），主要由于高速率产品占比提升、芯片采购优势及规模效应。预计未来几个季度毛利率将保持稳定。销售、管理、研发费用占收比例分别为1.0%、1.4%、3.0%，通过外汇套保规避汇率风险。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年归母净利润分别为22.4/44.5/54.6亿元（上调），维持“买入-A”评级。公司重点受益于北美云厂商800G、LPO出货提升，1.6T技术储备充分，有望在2025年切入供应链。

风险提示

GPU服务器等AI下游基础设施出货不及预期、北美云厂商引入新供应商、集成光子技术替代风险、中美经济科技摩擦等。

财务报表预测和估值数据汇总

（具体数据略）