公司事件点评报告：800G及400G系列新品量产，光模块需求爆发推动利润高增

核心观点与关键数据

• 市场表现：2024年公司营业收入36.52亿元，同比增长18.31%；净利润1.67亿元，同比增长75.42%，主要得益于高速光模块市场需求爆发和宽带、无线业务的稳定贡献。
• 新产品量产：公司完成400G QSFP112 DR4/DR4+、800G OSFP DR8/DR8+硅光新产品以及新一代低功耗400G QSFP-DD FR4/LR4产品的量产，新一代800G OSFP 2×FR4/2×LR4硅光产品和基于3nm DSP的1.6T OSFP DR8/DR8+硅光新产品预计2025年量产。
• 宽带与无线业务：25G GPON产品小批量发货，Wi-Fi 7及万兆网关产品成功商用，OpenWi-Fi架构室外AP产品全球部署。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为51.90、71.16、95.01亿元，EPS分别为1.13、1.84、2.76元，对应PE分别为39、24、16倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，主要基于公司在高速光模块领域的突破和宽带、无线业务的显著成果。
• 风险提示：宏观经济风险、产品研发不及预期风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险。

财务数据

• 主要财务指标：2024年毛利率21.0%，净利率4.6%，ROE6.8%；预计2025-2027年净利率分别提升至5.8%、6.9%、7.8%，ROE分别达到11.0%、15.5%、19.3%。
• 资产负债表：2024年资产总计5,189亿元，负债合计2,728亿元，资产负债率52.6%；预计2027年负债率降至46.5%。
• 现金流量表：2024年经营活动现金净流量562亿元，预计2025年大幅提升至360亿元，2027年降至238亿元。