800G出货量明显增加带动Q3业绩高增，股权激励彰显成长信心

事件：10月22日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营收70.30亿元，同比上升2.41%；实现归母净利润12.96亿元，同比上升52.01%。 23Q3业绩同环比均大幅提升，800G出货量明显增长：2023Q3公司实现营收30.26亿元，同比上升14.90%，环比增长39.64%；实现归母净利润6.82亿元，同比上升89.45%，环比增长87.36%，主要得益于公司800G产品需求和订单的持续增加，且今年下半年的800G出货量比上半年有明显增长。 从利润端看，2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为31.75/18.67%，分别较去年同期增长3.83/6.27pct； 其中2023Q3毛利率/净利率分别为33.54/21.98%，较2023Q2（31.10/18.58%）增长2.44/3.40pct，2023年公司单季度毛利率持续爬坡，盈利能力不断增强；从费用端看，2023Q3公司销售/管理/财务/研发费用分别为0.37/1.02/-0.05/1.49亿元，较去年同期变化22.24/-25.27/+72.87/-29.63%。我们认为 ，随着AI算力需求旺盛带动公司800G出货量明显增长，作为光模块龙头企业业绩有望充分受益。 股权激励彰显公司未来成长信心，核心绑定管理及技术人员：公司于10月22日发布第三期限制性股票激励计划(草案)，本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为800万股，约占本草案公告时公司股本总额的1.00%。 其中：首次授予720万股，约占本激励计划公布时公司股本总额的0.90%； 预留80万股，约占0.10%。本激励计划中，公司2024年-2027年业绩考核条件为如下：1）截至2024年度营收累计不低于135亿元或归母净利润累计不低于26.50亿元；2）截至2025年度营收累计不低于305亿元或归母净利润累计不低于56.20亿元；3）截至2026年度营收累计不低于510亿元或归母净利润累计不低于89.30亿元；4）截至2027年度营收累计不低于745亿元或归母净利润累计不低于123.40亿元；此外，公司将刘圣先生及部分外籍核心技术、业务员工纳入本激励计划，主要因刘圣先生作为公司董事长、总裁，对公司战略布局、经营管理以及业务发展等均起到关键作用，参与本次激励表达出对公司未来发展的信心，有利于公司可持续发展；公司外籍激励对象均为公司生产、研发或销售等核心岗位员工，通过激励有助于海外产能及业务的拓展和公司全球化战略的实现。 募投项目稳步推进，持续扩充高端产品产能：上半年公司持续推进募集资金建设项目“苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目”和“苏州旭创高端光模块生产基地项目”，其中，苏州旭创高端光模块生产基地项目预期2025年11月30日达到可使用状态日期。我们认为，该募集资金项目有利于公司进一步提升高端产品产能，为保障客户在高端光模块技术迭代和规模上量、保持公司行业龙头地位奠定坚实基础。 盈利预测与投资评级 ：我们预测公司2023-2025年归母净利润为18.37/33.25/42.20亿元，当前股价对应PE分别为63/35/27倍，鉴于公司继续巩固龙头地位的竞争优势，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动及市场竞争加剧风险、技术升级风险、供应链稳定性风险、贸易壁垒及市场需求下降风险。