聚酯产业链周报总结
PX
- 宏观情绪：近期原油基本面呈现近强远弱格局，中东地区及俄乌区域冲突延续，欧盟对俄罗斯制裁收紧，欧洲柴油裂差走强，以及传统消费旺季给予油价支撑。OPEC+继续加速原油增产，叠加特朗普关税政策反复给全球经济带来负面影响，EIA库存数据显示汽油超预期累库，油价反弹空间仍受限。
- 供需：7月国内部分PX装置检修推迟，下游PTA装置有计划外降负现象，PX供需维持偏紧预期，关注PX装置检修兑现情况及PTA装置计划外变化。
- 估值：中性偏高。PXN自前一周的253美元/吨修复至264美元/吨附近。
- 观点：7月PX供需面整体良好，部分工厂因前端装置变动造成PX负荷波动，但整体供应影响有限。PTA加工费大幅压缩后检修预期增加以及终端需求负反馈凸显，PX需求支撑偏弱，叠加油价支撑有限，PX自身驱动有限。后市新PTA装置投产预期下，PX供需面预期仍偏紧，PXN仍存一定支撑。国内商品市场情绪整体偏强，短期PX受到一定带动，但反弹空间仍受到产业链需求偏弱预期以及油价偏弱预期压制。
- 策略：
- 单边：PX09短期在6600-6900区间运行，关注区间上沿压力。
- 套利：PXN短期在250美元/吨附近存一定支撑；PX-SC价差低位做扩为主。
PTA
- 宏观情绪：国内商品市场情绪整体偏强。
- 供需：7月虽有部分PTA装置检修但下游存减产预期，PTA供需逐步转宽松，整体存累库预期，关注聚酯减产幅度。供应端，上周PTA装置无明显变化，PTA负荷持稳至79.7%。需求上，上周周长丝主流大厂部分减产，切片一套装置重启，短纤一套装置停车检修，聚酯负荷小幅回落至88.3%附近。江浙终端开工率继续小幅下滑，加弹、织造、印染负荷分别为62%（-7%）、58%（-4%）、67%（-0%）。终端处于传统需求淡季，坯布库存高位、高温天气、坯布订单整体偏弱下，终端工厂放假较多，负反馈逐步向上游传导，长丝库存快速增加，后续长丝工厂存减产预期。
- 估值：偏低。PTA现货加工费至251元/吨附近，TA2509盘面加工费283元/吨。
- 观点：7月PTA装置检修力度一般，且三房巷PTA装置有投产预期，下游聚酯工厂7月减产预期较强以及终端需求持续偏弱，PTA供需预期偏弱，PTA驱动偏弱。近期国内商品市场情绪整体偏强，且原料PX供需预期仍偏紧，预计短期PTA绝对价格受到支撑。
- 策略：
- 单边：TA短期在4600-4800区间震荡，4800以上偏空配；逢高卖出执行价4800以上的虚值看涨期权。
- 套利：TA9-1滚动反套操作；PTA加工费在250附近尝试做扩。
乙二醇（MEG）
- 供应端：本周石油一体化装置浙石化1号线、四川石化、中科炼化、海南炼化负荷有所下降，盛虹炼化2号线开工恢复，煤化工方面本周内蒙建元、天盈停车。MEG综合开工率与煤制开工率分别为66.2%与70.21%。
- 库存：上周乙二醇到港不多，本周初港口库存下降；预计下周初港口库存维持低位。
- 期现与月差：港口库存低位，且MEG供应收缩，但远月期货卖盘压制下，基差小幅走弱，9-1月差走强。
- 估值：本周油价震荡偏弱，MEG与煤价震荡偏强，使得MEG油制利润回升，煤制利润窄幅波动，至周四油制利润为-97.55美元/吨。EO持稳，EG现货小幅上涨，EO和EG价差收窄，至周五EO-1.25*EG价差收窄至900元/吨。
- 观点：7月中旬国内多套煤制乙二醇装置意外停车，导致国内供应提升不及预期，同时沙特多套乙二醇装置于7月初意外停车，至今重启不顺，7-8月进口预期下降，且7月中旬乙二醇海外船货到港不多，预计短期港口库存低位运行，因此，短期乙二醇供需预期改善，7月预期紧平衡，乙二醇下方存有支撑。
- 策略：
- 单边：短期逢低卖出看跌期权EG2509-P-4300。
- 套利：观望。
短纤
- 供需：尽管短纤工厂7月存减产计划，但在终端需求偏弱、高温天气以及成品库存高位情况下，下游纱厂减产增加，短纤供需双弱且终端需求预期更弱，上周涤短市场减产且有抛货动作，短纤加工费有所回落。
- 供应端：上周部分工厂减产，行业平均负荷下滑至9成以内，至89.5%附近（-2.8%）。
- 库存：上周短纤供需双弱，工厂减产并有抛货动作，但下游观望心态居多，随用随买为主，短纤权益库存有所下降，不过实物库存增加。1.4D权益库存在10.2天（-1.2），实物库存20.8天（+0.3）。
- 需求：下游纯涤纱价格小幅走弱，天气炎热，纱厂减产增多，负荷持续下滑，库存小幅增加；因棉花上涨，涤棉纱部分跟涨100~200元/吨，负荷下降，库存增加。目前纯涤纱负荷至62%（-3%）。
- 加工费：短纤跌幅大于原料，直纺涤短加工差压缩至1000~1100区间。目前短纤现货加工费至1044元/吨附近，PF2508盘面加工费至904元/吨，PF2509盘面加工费至863元/吨，PF2510盘面加工费至913元/吨。
- 观点：短期短纤供需双弱，无明显驱动，绝对价格随原料震荡。
- 策略：
- 单边：同PTA，PF09短期在6300-6500区间运行。
- 套利：PF盘面加工费在800-1100区间震荡，上下驱动均有限。
瓶片
- 需求：7月为软饮料消费旺季，且根据CCF消息，目前三房巷、华润、逸盛和万凯的瓶片装置减产已落地，后续仪化装置仍有减产计划，因此瓶片供需存改善预期。
- 供应端：本期聚酯瓶片产量32.51万吨，较上期减少0.19万吨，减少0.58%，产能利用率71.19%，较上期下滑0.4%。
- 库存：本周，国内瓶片供应量延续下滑，但仍处于历史高位，且交投整体一般，瓶片工厂库存仅小幅下降。截至7月18日，工厂实物库存天数加权平均在17.46天附近，较上周-0.11天。
- 估值：本周，主要原料PTA价格下行，拖累聚酯瓶片价格下滑，但乙二醇价格走强，因此瓶片利润小幅下滑，周度平均现货加工费为391.1元/吨，较上周-10.99元/吨。
- 观点：需求旺季，瓶片持续减产，加工费修复，PR跟随成本波动。瓶片供应延续减少，但交投一般，库存仅小幅下降，瓶片基差与近月月差走弱。
- 策略：
- 单边：PR单边同PTA。
- 套利：PR主力盘面加工费预计在350-600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会。
