研报总结
行情回顾
宏观面
- 9月非农就业报告推迟公布，市场预期美联储10月降息25个基点概率为98.3%，12月累计降息50个基点的概率为91.7%。
- 特朗普威胁2025年11月1日起对华商品征收100%关税，中美贸易战升级。
现货
- 国产氧化铝现货均价3037.51元/吨，长江铝价20810元/吨，均下跌。
- 氧化铝开工率83.42%，小幅下降；电解铝产量同比减少0.5%，1-8月累计增长2.2%。
- 铝下游加工龙头企业开工率62.5%，PMI回升至53.3%。
- 氧化铝利润收窄至100元/吨以内，电解铝利润约4700元/吨。
- 铝锭库存64.9万吨，铝棒库存13.9万吨，均累库。
展望
- 氧化铝：成本端铝土矿价格或松动，供应过剩压力持续，价格向成本线靠近，预计震荡运行，关注2800元/吨支撑。
- 电解铝：宏观利多情绪主导，中期震荡偏强，累库压力制约上涨流畅性。
- 铸造铝合金：铝价跟涨，废铝供应偏紧成本高，需求旺季库存累库，中期震荡偏强。
基本面分析
氧化铝
- 现货价格延续下跌，升水收窄至100元/吨。
- 开工率83.42%，小幅下降。
- 进口窗口打开，澳洲FOB均价323美元/吨。
- 成本及利润下行，行业利润收窄至100元/吨以内。
- 港口库存3.2万吨，近4年最低；出口同比增长59.3%。
- 社会库存累库。
电解铝
- 煤炭价格涨跌互现，预焙阳极价格持稳。
- 成本持续下降，行业利润约4700元/吨。
- 产量同比减少0.5%，1-8月累计增长2.2%，产能运行率回升至96.1%。
- 现货价格上涨至20980元/吨。
- 沪铝主力合约冲高回落，现货贴水；伦铝震荡偏强，现货升水。
- 下游开工率62.5%，PMI回升至53.3%。
- 铝锭库存64.9万吨，铝棒库存13.9万吨，均累库。
- 进口盈利窗口关闭，铝材出口同比下降8.2%。
- 房地产缓慢复苏，新能源汽车表现亮眼，渗透率58.5%。
铸造铝合金
- 废铝供应偏紧，价格高位，成本支撑强。
- 再生铝政策未进展，开工率回升受限。
- 需求端汽车旺季库存累库，利多驱动有限。
- 工信部提出汽车轻量化标准用铝目标。
后市展望
- 氧化铝：基本面暂无利多，价格向成本线靠近，预计震荡运行，关注2800元/吨支撑。
- 电解铝：宏观情绪主导，中期震荡偏强，累库压力制约上涨流畅性，建议多头思路。
- 铸造铝合金：铝价跟涨，成本高库存累库，中期震荡偏强，建议多头思路。
- 宏观关注美联储官员讲话及货币政策走向。
